20201213-中泰证券-有色金属行业周报_政策回归_锂钴弥贵_42页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2020年12月13日有色金属行业的整体情况，重点讨论了锂、钴、铜、铝、锌等金属的市场走势及供需变化，并对贵金属黄金和白银的前景进行了展望。同时，报告也评估了宏观经济环境、政策动向及行业投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• A股整体回落：申万有色金属指数本周环比下降4.46%，跑输上证综指1.63个百分点。
• 贵金属价格：COMEX黄金环比上涨0.33%，COMEX白银环比下跌0.08%。
• 基本金属价格：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别上涨0.1%、-0.4%、1.2%、1.6%、2.8%、6.1%。
• 小金属走势：碳酸锂价格持续上涨，工业级碳酸锂环比上涨6.5%，电池级碳酸锂环比上涨5.0%。其他小金属如硅铁、金属镁等也有明显上涨。

2. 宏观“三因素”运行态势

中国因素

• 经济仍处于扩张区间，11月CPI同比下降0.5%，PPI同比降幅收窄至-1.5%。
• M2、M1同比增速有所回升，但社融存量增速年内首次回落至13.6%。

美国因素

• 疫情数据反弹，新增确诊人数达25.6万例，初请失业金人数85.3万，就业数据弱于预期。
• 美国CPI略超预期，PPI环比持平，但整体经济数据表现不佳。

欧洲因素

• 欧元区制造业PMI回落，服务业PMI不及预期，逆周期政策进一步加码。
• ECB延长PEPP期限并扩大购债规模，欧元区货币政策继续宽松。

3. 贵金属分析

黄金

• 基本面支撑：美国维持宽松货币政策，实际收益率回落，黄金价格趋势上行。
• 估值修复：黄金龙头股估值回落至历史底部，存在修复动力。
• ETF持仓：黄金ETF持仓量持续回落，但COMEX净多头结构仍延续。
• 政策与市场预期：疫苗利好与财政刺激预期对黄金形成支撑。

白银

• 光伏产业需求增加：随着光伏平价上网时代的临近，白银需求有望大幅增长。
• 供需关系：2021年白银供给可能由过剩转为短缺，乐观情况下短缺711吨，中性情况下短缺404吨，悲观情况下短缺96吨。
• 金银比：当前金银比为77.35，环比上涨1.27，表明白银相对黄金处于低估状态。

4. 新能源金属分析

锂

• 需求持续恢复：11月新能源汽车产销大幅增长，带动锂盐需求。
• 碳酸锂价格上涨：工业级碳酸锂价格环比上涨6.5%，电池级碳酸锂价格环比上涨5.0%。
• 成本支撑：锂辉石提锂基本处于亏损状态，部分南美盐湖企业亦出现亏损，价格下跌空间有限。

钴

• 供给恢复：10月钴中间品进口环比增加59%，成本支撑下钴价下跌空间有限。
• 产业链低库存：中游材料厂几无库存，冶炼厂库存高度集中，为价格上涨提供条件。

稀土与磁材

• 供需双升：供给端受总量指标控制影响，需求端由新能源汽车、变频家电、风电等带动，稀土价格持续上行。
• 磁材受益：钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存&毛利率定价”模式，直接受益于稀土价格上涨。

5. 基本金属走势

• 铜：国内电解铜消费旺盛，开工率75.37%，库存回落，铜价维持强势。
• 铝：国内外电解铝库存双双回落，盈利水平攀升，预计未来铝价将维持震荡。
• 锌：矿端供应偏紧，加工费下调，锌锭价格继续上行。
• 锡：锡矿持续紧张，锡锭价格推升。
• 镍：需求恢复带动镍价上涨。

6. 投资建议

• 维持“增持”评级：有色金属行业整体具备增长潜力，建议增持。
• 重点标的：
  • 新能源上游材料：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。
  • 贵金属：赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

7. 风险提示

• 宏观经济波动：国内外经济政策调整可能对市场形成扰动。
• 政策风险：进口及环保政策变化可能影响行业供需。
• 行业供需变化：新能源汽车销量不及预期，或影响锂、钴等金属价格。
• 市场不确定性：疫情反复可能对产业链造成冲击，影响价格走势。

附录信息

• 行业总市值：19247.59亿元
• 行业流通市值：16375.80亿元
• 相关报告：包含对锂、钴、黄金、白银等的深度分析及投资建议
• 图表：涵盖市场走势、供需关系、宏观经济指标等，用于支撑分析结论

总结

有色金属行业在宏观政策支持与新能源产业复苏的双重驱动下，整体呈现出积极态势。黄金和白银在宽松货币政策与能源转型背景下，具备良好的投资前景。锂、钴等新能源金属因供需周期共振，价格持续上涨。基本金属受益于海外需求恢复和低库存状态，价格维持强势。报告建议投资者关注新能源上游材料、贵金属及基本金属板块，同时需警惕宏观经济波动和行业供需变化带来的风险。