20260421-广州期货-期市头条丨能化_乙二醇估值是否到位_--供需周期切换与后市研判_6页_848kb

乙二醇市场估值与价格走势分析总结

核心内容

乙二醇作为重要的化工原料，其价格走势受到成本、供需、进口及宏观因素的共同影响。2026年以来，乙二醇市场经历了从产能过剩压制下的低位震荡，到中东地缘冲突引发的成本与供应双驱动的剧烈波动。截至2026年4月20日，乙二醇期货主力合约收盘于4825元/吨，华东现货主流商谈区间集中在4750-4950元/吨。二季度乙二醇估值仍有向上修复空间，下半年随着新产能集中投放与供应修复，估值将重回承压。全年价格呈现“前高后低、区间宽幅震荡”的格局，核心运行区间为4100-5200元/吨。

主要观点

1. 当前乙二醇估值水平现状与市场核心矛盾

• 价格运行复盘：2025年乙二醇受产能过剩影响步入熊市，年均价格4348元/吨，同比下跌5.35%。2026年1-2月，国内产能突破3000万吨，价格维持在3600-4000元/吨。2月底美伊冲突升级引发海峡封锁，价格冲高至5800元/吨。截至4月20日，价格回调至4825元/吨。
• 估值体系：乙二醇估值遵循“成本定底部、供需定弹性、宏观定方向”的逻辑。当前煤制工艺现金成本为绝对底部（3800-4000元/吨），而油制工艺亏损引发的供应收缩决定顶部。当前4800元/吨估值仅略高于煤制完全成本，与油制成本仍有较大差距。
• 期限结构：当前期货市场呈现明显的正向结构，EG2605合约估值显著高于EG2609合约，反映市场对二季度现货紧缺的定价。
• 库存水平：华东主港库存降至97.7万吨，连续三周去库，为估值修复提供了坚实的现实支撑。

2. 未来半年乙二醇进口端动态研判

• 进口依存度：中国乙二醇进口依存度长期维持在25%-30%，且进口来源高度集中于中东。
• 中东地缘冲突影响：霍尔木兹海峡封锁导致中东货源锐减，4月到港量仅26-27万吨，较2025年月均水平下降近60%。
• 供应恢复预期：三季度中东局势缓和，海外装置集中重启，供应损失量大幅缩减至58万吨，月均损失量降至14.5万吨，装置运行负荷回升至70%以上。

3. 未来半年供需缺口动态测算与平衡表推演

• 供应端：国内总产能达3003万吨，工艺结构上石脑油制占52%、煤制占36%。二季度检修损失量超250万吨，7-10月供应将逐步修复。
• 需求端：聚酯行业占比达94%，为需求核心增量。4-6月聚酯负荷有望升至88%-91%，7-8月回落至78%-82%，9-10月回升至220-225万吨。
• 供需平衡表：4-6月将迎来确定性大幅去库，累计去库幅度超60万吨；7月起供需格局逆转，从去库转为累库，累计累库幅度将超140万吨。

关键信息

4. 估值是否到位的核心结论与价格走势预测

• 短期（4-6月）：估值尚未完全到位，仍有向上修复空间，核心运行区间为4400-5200元/吨。
• 中长期（7-10月）：估值将重回承压，核心区间为4100-4700元/吨，煤制成本线提供支撑。
• 驱动因素排序：中东地缘局势与海峡通航状态 > 新产能投产进度 > 原油价格走势 > 聚酯需求复苏节奏。

5. 风险提示

• 地缘政治风险
• 新产能投产风险
• 需求不及预期风险
• 原油价格大幅波动风险

总结

乙二醇市场在2026年经历了剧烈波动，主要由中东地缘冲突引发的供应收缩和成本上升推动。当前估值水平在4800元/吨，略高于煤制完全成本，与油制成本仍有较大差距。二季度市场呈现去库趋势，供需格局良好，估值仍有修复空间；下半年随着新产能集中投放和供应修复，市场将面临承压。整体来看，乙二醇价格将呈现“前高后低、区间宽幅震荡”的走势，核心运行区间为4100-5200元/吨。