保险业2021年半年度投资策略报告：负债端有望持续改善，估值修复可期-20210611-万联证券-16页_939kb

保险行业2021年半年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年保险行业表现，并对下半年行业走势进行了展望。整体来看，保险板块因代理人脱退、需求饱和等因素表现疲软，但随着政策支持、业务复苏和产品创新，行业有望迎来估值修复。

主要观点

1. 行情回顾

• 保险板块在2021年1-5月整体表现弱于大盘，跌幅达15.9%，而沪深300指数同期上涨2.3%。
• 保险股估值承压，其中中国平安跌幅最大，达-17.5%。
• 1-2月因开门红和新旧重疾切换，保费收入增长强劲，但3-4月需求饱和，新单增长乏力。

2. 业务及价值趋势

• 寿险业务：代理人质态持续改善预期强，健康险和养老险将成为下半年增长主线。
  • 代理人队伍量、质均有改善空间，高价值保单销售有望回暖。
  • 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等公司NBV增速出现分化，但预计下半年将全面回暖。
• 财险业务：车险盈利有望改善，非车业务风险持续出清。
  • 车综改后，车险综合费用率下降，保费增长或受新车销量带动。
  • 短期健康险新规将影响意健险增速，但影响可控。

3. 投资端分析

• 投资资产余额：稳步增长，截至2021年4月达22.62万亿元，固收类资产持续加码。
• 长端利率走势：1-5月冲高回落，下半年存在较大上行压力，对险企投资收益影响可控。
• 准备金增提压力：750天移动平均曲线仍处下行通道，准备金增提对盈利造成一定压力。

关键信息

1. 行业成长性

• 中国保险市场仍处于由新兴向成熟市场过渡阶段，渗透率与亚洲成熟市场相比仍有较大提升空间。
• 随着居民收入增长和保障意识提升，保险产品潜在客群扩大，需求持续增长。

2. 政策与产品创新

• 健康险相关政策持续出台，规范市场行为，推动行业健康发展。
• 专属商业养老保险试点启动，有望成为负债端复苏的催化剂。
• 险企积极布局康养产业，推动保险产品与服务融合，增强行业竞争力。

3. 估值与投资建议

• 当前保险板块个股估值处于低位，但行业长期成长性和盈利能力较强。
• 建议关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强、布局康养产业及产品创新的头部险企。
• 维持保险行业“强于大市”评级，预计下半年行业将出现估值修复行情。

风险提示

• 业务复苏不及预期
• 政策型商业保险试点进展不达预期
• 康养产业推进不及预期
• 长端利率持续下行

投资评级

数据支持

• 保险板块与沪深300指数对比、10年期国债收益率走势、各险企保费收入与NBV增速、投资资产配置比例等数据均显示行业处于复苏阶段。
• 监管政策如《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》、《关于开展专属商业养老保险试点的通知》等推动行业规范化发展。

总结

保险行业在2021年上半年受多重因素影响表现疲软，但下半年随着政策支持、业务复苏、产品创新及利率调整，行业有望迎来估值修复。建议关注头部险企在人力质态改善、健康与养老业务布局、投资资产配置等方面的积极动向。