20220831-中国银河-中顺洁柔-002511.SZ-原材料上涨致净利润承压_产品结构升级实现长期成长_4页_463kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容概述

本报告为中顺洁柔（002511.SZ）2022年半年度报告的点评分析，重点评估公司在2022年上半年的经营表现及未来成长潜力。报告指出，公司虽面临原材料价格上涨、物流受阻及市场疲软等压力，但通过产品结构优化与新产品开发，仍具备长期增长动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年营收：43.68亿元，同比增长2.82%。
• 2022年上半年归母净利润：2.28亿元，同比下降44.09%。
• 2022年第二季度营收：24.83亿元，同比增长15.74%。
• 2022年第二季度归母净利润：0.94亿元，同比下降30.69%。

2. 盈利能力变化

• 综合毛利率：32.93%，同比下降6.75个百分点。
• 期间费用率：26.51%，同比下降1.18个百分点。
• 净利率：5.21%，同比下降4.38个百分点；22Q2净利率为3.79%，同比下降2.55个百分点。

3. 产品结构升级

• 公司持续推进高端产品（如油画、Face、Lotion）及非卷纸类产品的销售占比提升。
• 针对疫情开发酒精湿巾、卫生湿巾、口罩等非传统干巾产品，实现产品多元化拓展。

4. 市场与竞争格局

• 生活用纸市场：2021年零售市场规模为1,462.51亿元，同比增长3.94%；预计未来5年CAGR为5.08%，至2026年达1,873.81亿元。
• 行业竞争：恒安国际与维达国际占据第一、第二名，市占率分别为10.4%和8.7%；中顺洁柔市占率自2014年以来稳步提升，2021年达到6.3%，同比提升0.4个百分点。

5. 投资建议

• 公司为生活用纸行业龙头，市占率持续提升，产品结构优化带来长期成长空间。
• 预计2022/23/24年基本每股收益分别为0.42/0.55/0.66元/股，对应PE分别为26X/20X/17X。
• 评级：维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务比率分析（%）

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，竞争压力增大。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 学历：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 联系方式：010-80926000，chenbairu_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130521080001

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

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