20161021-安信证券-旬度经济观察_人民币汇率贬值加速_11页_570kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2016年10月中旬中国宏观经济的多个方面，包括人民币汇率、房地产调控政策、工业生产、商品价格以及海外经济动态。报告指出，尽管人民币汇率继续贬值，但贬值幅度相对温和，且未引发市场恐慌。同时，房地产调控政策初见成效，但其对经济的长期影响仍需进一步观察。商品价格普遍反弹，主要由供应端调整和去产能政策推动，而CPI则因基数效应可能走弱。海外经济方面，美国经济有所反弹，但通胀压力尚未显现，英国和欧洲经济则面临较大不确定性。

主要观点

• 人民币汇率贬值：10月中旬人民币即期汇率贬值接近6.75，创历史新低，但CFETS人民币汇率指数略有升值。人民币贬值幅度小于欧元、日元、英镑，表明央行可能在主动释放汇率压力。
• 汇率走势分化：二季度以来，人民币在美元阶段性走强过程中走势弱于其他新兴经济体，可能反映国内经济动能相对稳定，以及央行的干预。
• 外汇市场压力：外汇占款连续三个月下降，显示资本流出压力持续，但NDF市场贬值预期稳定，CDS价格略有上升但不显著，A股市场保持稳定，流动性影响有限。
• 房地产调控政策：十一期间重点城市重启或加码限购限贷政策，二线城市销售明显下滑，三线城市销售略有回升。政策效果初显，但需进一步观察。
• 房地产投资：3季度房地产投资增速为5.3%，较二季度下降0.7个百分点，但仍高于去年低点。若销售下滑，投资可能进一步走弱。
• 商品价格反弹：10月上旬流通领域生产资料价格继续攀升，螺纹钢、铁矿石、水泥等价格明显上涨，主要受供应收缩和去产能政策影响。
• CPI走势：中旬猪肉和蔬菜价格继续下行，叠加去年基数效应，CPI可能走弱。劳动力市场松弛也对非食品价格形成压力。
• 海外经济动态：美国9月CPI同比1.5%，环比0.3%，核心CPI稳定，但住房价格上涨仍是主要动力。英国就业增长放缓，欧洲经济面临不确定性。

关键信息

人民币汇率

• 10月中旬人民币即期汇率贬值接近6.75，创历史新低。
• CFETS人民币汇率指数略有升值，表明人民币对一篮子货币表现相对稳定。
• 外汇占款连续三个月下降，显示资本流出压力加大。
• NDF市场贬值预期稳定，CDS价格略有上升但不显著，市场情绪总体平稳。

房地产市场

• 十一期间20个重点城市重启限购限贷政策，二线城市销售明显下滑。
• 三线城市销售略有回升，政策影响不均。
• 房地产投资增速为5.3%，季度数据反映投资未明显下行。
• 政策逐步延伸至收紧房地产企业融资，可能影响销售和投资。

商品价格

• 10月上旬生产资料价格继续攀升，环比涨幅达到3月份高点。
• 螺纹钢现货价格超过8月中旬高点，期货价格尚未完全恢复。
• 焦煤焦炭、铁矿石、水泥等价格继续上涨，供应收缩是主要驱动因素。
• 南华工业品指数涨幅接近6%，高盛商品价格上涨4%，显示市场对商品的乐观预期。

CPI与劳动力市场

• 中旬猪肉和蔬菜价格继续下行，CPI可能走弱。
• 农民工工资增速降至5.9%，低于城镇居民收入增速7.8%，显示劳动力市场松弛压力。
• 非食品价格可能受到劳动力市场影响而承压。

海外经济

• 美国9月CPI同比1.5%，环比0.3%，核心CPI稳定，住房价格仍是主要推动力。
• 美国12月加息概率提升至67.6%，对资产价格影响有限。
• 英国就业增长放缓，失业率温和上升，若触发脱欧程序，将进一步影响消费者购买力。
• 欧洲经济面临较大不确定性，德国、法国国债收益率稳定，日本国债收益率略有下降。

风险提示

1. 经济脉冲回落：国内经济动能可能走弱，尤其是房地产销售和投资。
2. 房地产销售下滑：政策效果需进一步确认，可能影响房地产投资。
3. 美联储加息：未来加息将对人民币汇率和风险资产构成挑战。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾任职国家统计局。

联系方式

上海联系人

北京联系人

深圳联系人