科创板专题报告：科创时代来临，新能源资产证券化有望提速_41页_3mb

科创时代来临，新能源资产证券化有望提速

核心内容概述

随着科创板的推出，新能源与新能源汽车被列为七大重点支持行业之一，标志着新能源行业从单纯资本驱动向技术与资本双驱动模式转变。该报告分析了新能源发电和新能源车产业链的发展趋势、企业融资需求及资产证券化前景，同时梳理了行业估值方法与重点企业。

主要观点

新能源发电行业

• 行业趋势：技术创新显著降低了度电成本，推动平价上网进程加速。
• 龙头企业：新能源企业由资本驱动转向技术与资本双驱动，注重研发和效率提升。
• 融资需求：细分领域优秀企业融资需求强烈，科创板为这些企业提供融资平台，有助于其成长和行业发展。
• 重点企业：包括天合、晶澳、欧贝黎、爱旭科技等，这些企业可能通过美股中概退市、港股回A、IPO排队等方式登陆资本市场。

新能源车产业链

• 行业竞争：补贴退坡导致行业竞争加剧，产能出清阶段，市场份额向头部厂商集中。
• 技术驱动：技术更替是电动化浪潮的核心驱动力，电池技术（如三元锂电池、磷酸铁锂电池、固态电池、氢燃料电池）在推动行业进步的同时也带来风险与机遇。
• 全球化竞争：随着补贴政策退出，新能源汽车产业链将进入全球化竞争阶段，国内企业如宁德时代、比亚迪等将加速拓展海外市场。
• 资产证券化：科创板为新能源汽车产业链企业提供融资平台，提升其资金实力和品牌影响力，同时带动股价上涨和投资机会。

关键信息

科创板上市条件

• 财务要求：包括营收、净利润、研发投入等。
• 市值要求：预计市值不低于人民币10亿元、15亿元、20亿元等。
• 上市流程：上交所审核，证监会20工作日内完成注册。
• 投资者门槛：前20个交易日，每日股票资产均值不低于50万元，参与证券交易满2年。

行业发展趋势

• 光伏行业：系统建设成本持续下降，2017年底降至4.5~5元/W，至2025年高效N型电池转换效率有望达到25%。
• 风电行业：竞价上网机制推动度电成本下降，高功率风电机组成为发展趋势，海上风电加速发展。
• 动力电池：行业集中度提升，宁德时代、比亚迪等头部企业市场份额持续扩大。

估值方法

• 制造环节：适合使用PE、PB、PEG、分部估值法（SOTP）等。
• 运营环节：具有公用事业属性，适合使用公司折现现金流法（FCFF）、PB、EV/BEITDA等。

建议重点关注

• 新能源发电：美股中概退市、港股回A、IPO排队、新三板退市的标的，如天合、晶澳、欧贝黎、爱旭科技。
• 新能源车产业链：动力电池第二梯队企业（如孚能科技、力神、比克电池、星恒电源），NCM正极材料及前驱体环节未上市的优质企业，以及新势力造车企业（如威马汽车、小鹏汽车）。

风险分析

• 政策风险：中美贸易摩擦升级可能导致新能源补贴退坡加速。
• 市场风险：新能源弃风限电加剧、用电需求不达预期。
• 技术风险：技术更替可能带来行业波动，需关注“创造性毁灭”机会。

分析师信息

• 殷磊：执业证书编号 S0930515070001，联系电话 021-52523802，邮箱 yinl@ebscn.com。
• 马瑞山：执业证书编号 S0930518080001，联系电话 021-52523850，邮箱 mars@ebscn.com。
• 唐雪雯：执业证书编号 S0930518070001，联系电话 021-52523825，邮箱 tangxw@ebscn.com。

总结

科创板的推出为新能源及新能源汽车产业链企业提供了重要的融资平台，推动其从资本驱动向技术与资本双驱动转变。新能源发电行业受益于技术创新，度电成本持续下降，而新能源车产业链则面临补贴退坡，需依靠技术进步和产能扩张提升竞争力。资产证券化将成为推动行业增长的重要手段，重点关注细分领域龙头及技术领先企业。