20160728-渤海证券-航天电子-600879.SH-调研报告_资产证券化提速_整体上市指日可待_15页_1mb

航天电子（600879）调研报告总结

核心内容概述

本报告对航天电子（600879）在2016年的发展情况进行了深入分析，重点围绕资产证券化进展、系统级产品增长、整体上市预期以及军民融合战略等方面展开。报告指出，公司正通过资产注入和募集资金项目推动业绩增长，并有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司。

主要观点

• 资产证券化进展顺利：公司已完成对航天电工、时代光电等资产的交割，显著提升了公司盈利能力。2015年备考营业收入从56.09亿元增至110.65亿元，扣非后归母净利润从2.39亿元增至4.02亿元。
• 系统级产品成为新增长点：公司具备无人机型谱项目研制总体单位资质，军用无人机产品已批量列装多个军种，且具备出口潜力。预计2016年无人机收入将超过5亿元，2020年有望达20亿元。
• 制导炸弹业务潜力巨大：公司是航天科技集团唯一一家精确制导炸弹总体单位，具备多种制导炸弹产品，已累计交付千余发，预计2020年制导炸弹收入将突破10亿元。
• 整体上市指日可待：公司作为航天科技集团资产证券化试点单位，预计将在2017年全面启动整体改制上市工作，进一步提升公司资产规模和盈利能力。
• 军民融合战略布局：公司积极拓展民用市场，民品收入占比目前为10%，目标在2020年提升至30%甚至50%。公司已形成六大军民融合产品体系，涵盖MEMS智能传感器、光纤传感器系统、物联网解决方案等。
• 航天发射任务带动业绩增长：十三五期间，我国计划发射长征火箭110次，年均增长率达51%。公司作为航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等产品的主要供应商，将受益于航天发射任务的增加，预计到2020年公司营业收入将达到330亿元，净利润达16亿元。

关键信息

资产注入与盈利预测

• 资产交割完成：2016年7月20日，公司完成对所购买资产的交割，显著提升了营业收入和净利润。
• 募集资金项目：公司募集不超过29亿元配套资金，用于多个科研及产业化项目，预计达产后每年贡献至少5亿元净利润。
• 备考EPS预测：考虑到资产注入，公司2016-2018年备考EPS分别为0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标（单位：%）

投资评级

• 评级：买入
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%

结论

航天电子（600879）在资产证券化、系统级产品发展及军民融合战略方面展现出强劲的增长潜力。随着资产注入完成和整体上市进程推进，公司业绩有望持续提升，成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司，未来发展前景广阔。