军工行业2019年中期策略报告_行业基本面回暖_资产证券化提速_43页_3mb

军工行业2019年中期策略报告总结

核心内容概览

2019年中期军工行业研究报告指出，军工行业基本面回暖，资产证券化加速，行业整体估值趋于合理，投资价值显现。报告分析了行业行情回顾、成长趋势、改革进展以及细分行业机会，重点提及军机、雷达和连接器等子行业景气度向上。

主要观点

1. 行情回顾

• 军工行业表现：2019年上半年国防军工指数累计上涨16.92%，跑赢上证指数1.33%，但在中信29个子行业中排名12位。
• 子板块表现：船舶板块涨幅最大，达到20.38%；而材料板块表现较差。
• 5G相关企业表现：天和防务、特发信息、航天通信等5G通信相关军工企业涨幅靠前。
• 估值情况：军工板块估值为56X，接近2014年牛市启动前水平，估值趋于合理。
• 基金持仓：基金重仓持股比例略有下降，但核心厂商如中航光电、中国重工等仍被基金持有，部分企业被减持。

2. 成长趋势

• 军费增长：2019年国防军费增速7.5%，连续三年破万亿，达到1.19万亿元。
• 行业业绩向好：2019Q1军工行业110家上市公司实现归母净利润37.60亿元，同比增长29.05%。
• 子板块表现：
  • 航空：Q1业绩增长90.33%，主要得益于中航沈飞等企业的业绩改善。
  • 航天：Q1营收略有下滑，但归母净利润增长79.13%，主要由航天通信等企业扭亏为盈带动。
  • 地面兵装：Q1营收下降5.16%，但归母净利润增长17.76%，核心主机厂内蒙一机表现突出。
  • 船舶：Q1营收和净利润均实现增长，部分企业如中船科技、中国海防业绩显著提升。
  • 国防信息化：Q1营收微增，归母净利润增速放缓，但部分公司如耐威科技、大立科技表现强劲。
  • 材料：Q1归母净利润增长42.18%，行业全年有望扭转亏损态势。

3. 改革进展

• 定价机制改革：目标价格管理机制正式落地，引入激励约束机制，有望提升军工企业利润率。
• 国企改革：第四批国企混改名单即将公布，股权激励和员工持股计划成为主要形式，提升企业经营效率。
• 战略重组：核、船舶等领域迎来新一轮重组，南船内部资产整合和南北船合并预期升温，提升行业竞争力。

关键信息

1. 行业基本面

• 2019Q1军工行业整体业绩向好，归母净利润同比增长29.05%。
• 航空板块表现突出，归母净利润增长90.33%；航天板块归母净利润增长79.13%。
• 船舶板块营收和净利润均实现增长，扭转下滑趋势。

2. 改革动向

• 定价机制改革从“成本加成”向“约束激励”演进，提升企业盈利能力。
• 国企改革加速推进，股权激励成为重要形式，核心总装厂如中航沈飞、中航光电等率先实施。
• 战略重组提升行业集中度，船舶行业成为改革先锋。

3. 细分行业机会

• 军机：我国军机数量仅为美国的24%，运-20、直-20、L-15等新机型列装，提升军机结构。
• 雷达：军用雷达技术领先，民用雷达国产替代需求强烈，有源相控阵雷达成为发展方向。
• 连接器：我国连接器市场规模全球第一，受益于国防信息化、5G及新能源汽车发展。

投资建议

• 成长主线：关注中航光电、航天电器、中航沈飞、中直股份等具备良好成长潜力的企业。
• 改革主线：关注中国船舶、中国重工、四创电子、国睿科技等受益于国企改革的企业。

风险提示

• 军费增长不及预期
• 国企改革进度不及预期
• 新装备列装速度缓慢

盈利预测与财务指标

分析师信息

• 分析师：王一川
• 执业证号：S0100518020001
• 联系方式：电话 (010)85127528，邮箱 wangyichuan@mszq.com

相关研究

1. 国防军工2019年年度策略报告：基本面改善 + 改革催化，行业景气度提升（20190102）
2. 国防军工2018年年中策略报告：行业基本面显著改善，聚焦军机产业链（201806027）

分析结论

军工行业在2019年中期展现出基本面回暖、改革提速、细分行业景气度上升的趋势。随着军费稳定增长、国企改革深化和资产证券化加速，军工行业有望迎来新一轮发展机遇。建议投资者关注“成长+改革”主线，重点关注具备技术优势和改革潜力的企业。