20240707-华泰期货-锌半年报_矿端矛盾逐步传导至锭端_锌价突破可期_24页_1mb

锌市半年报分析总结

核心观点：

矿端矛盾逐步传导至锭端，叠加锌锭需求或回升，锌价下方存在较强的上行动力；建议逢低买入套保，区间关注23500-27000元/吨。

原料端（矿端）

• 国内锌精矿供应紧缺，加工费（TC）处于历史低位：
  • 国产锌精矿TC从年初4200元/金属吨降至2150元/金属吨，进口加工费从80美元/干吨降至10美元/干吨。
  • 短期内锌矿紧缺局面难改，主要看国内火烧云项目、OZ锌矿及海外矿山投产进度。
• 加工费有望三季度止跌企稳，炼厂因原料库存低和亏损影响，7-8月或有检修减产。

冶炼与产量

• 务锭端产量增幅有限：
  • 2024年1-5月锌锭产量同比降143%，当前原料库存平均不足15天，叠加亏损影响，预计下半年增量有限。
  • 新增产能多受原料制约，开工积极性下降。

消费端（需求）

• 镀锌：开工率约60-64%，受政策环保干扰。
• 压铸锌合金：需求与地产相关，开工率50-54%，价格高位抑制新增订单。
• 氧化锌：开工率稳定在60-61%。
• 下半年潜在回升：
  • 政策利好如“认房不认贷”、超长期特别国债落地，基建、家电、汽车、新能源等领域消费或复苏，有望带动锌锭需求回升。

库存与平衡

• 国内库存：截至6月底增至1946万吨，随着原料紧缺传导至锭端，下半年库存或缓慢去化。
• LME库存：维持高位2621万吨，需关注海外交仓情况。

总体展望与策略

• 利好因素：矿端矛盾传导，需求回升预期，政策托底经济。
• 风险因素：政策效果不达预期、供应恢复快于需求、海外生产扰动。
• 价格区间：预计2024年H2锌价运行于23500-27000元/吨。
• 操作建议：逢低买入套保，中性套利。

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