20240926-东证期货-锌季度报告_锭紧支撑持续_锌价易涨难跌_26页_8mb

锌价分析报告

根据本报告，锌价在四季度预计呈震荡收敛走势，虽供给端锭紧格局不易改变，但需求端边际转好或有一定支撑。二季度以来，国内矿价受加工费下移和检修因素影响，锌价呈现高位震荡。主要观点如下：

宏观面

• 美联储降息周期成为主导因素。从历史来看，降息虽前期引发预期交易，但降息后价格走弱是常态，尤其是锌需求集中在传统领域，对经济衰退更为敏感。
• 本季降息幅度超预期（50BP），流动性拐点已现，宜关注资金面变化。美经济深度衰退概率较低，已前置定价，锌价反应相对钝化。

供应端

• 海外精矿增量有限，Q3矿端维持磨底，TC继续下探。
• 国内精矿供应吃紧，冶炼端受原料短缺限制，TC磨底主因仍属供需失衡，预计Q4或其他增量释放前TC低位运行。

需求端

• 内需：地产持续疲软，基建专项债落地仍有待观察，实物工作量表现偏差。汽车、家电方面在“以旧换新”及政策带动下，消费或有环比改善。
• 外需：美国补库周期缓慢推进，但整体需求恢复有限，倒逼国内对政策有更高期待。

投资建议

• 单边策略：中期逢低增持，偏多思路为主，跨合约正套策略具参考价值。
• 跨境套利：进口窗口一旦打开，建议考虑内外反套，锁定汇率风险。
• 风险提示：需警惕宏观事件扰动，需求兑现不及预期，进口增量、美联储降息节奏调整等。

报告表明，面对供不应求结构，锌价上涨空间主要锚定需求修复，关注下游实际动耗锌情况与进口补充节奏。建议投资者结合宏观流动性、社会库存走向以及中长期供需结构理性研判。