全球资产价格：强美元煽动新兴市场的蝴蝶效应-20180526-招商证券-28页-1mb

强美元对新兴市场的冲击及全球资产价格分析（2018.5.7-2018.5.20）

核心内容

2018年5月，强美元对新兴市场产生了显著的负面影响，导致多国货币贬值、资本外流压力加剧，并促使部分国家采取加息措施以稳定金融体系。与此同时，全球资产价格出现分化，股市、债市和大宗商品市场均受到美元走强和利率上升的影响。

主要观点

1. 强美元对新兴市场的冲击

• 货币贬值：美元指数走强至94，新兴市场货币普遍贬值，其中阿根廷、巴西、土耳其等国家货币贬值压力尤为显著。
• 资本外流：美元走强引发资本回流发达国家，加剧新兴市场资本外流压力。
• 政策调整：为抑制货币贬值和资本外流，阿根廷、土耳其分别大幅加息12.75%和3%，印尼加息25BP，巴西则暂缓降息。
• 风险情绪恶化：新兴市场基本面预期恶化，可能进一步引发资本流出，形成“美元走强&资本流出”的恶性循环。

2. 全球资产价格表现

• 股市：欧美日股指均小幅上涨，但欧股受政治风险影响较大，而A股市场则呈现消费、采掘板块领涨。
• 债市：全球债市出现调整，美债收益率曲线变化不大，但实际利率小幅回落，黄金价格受避险情绪推动上涨。
• 大宗商品：国际大宗商品价格整体坚挺，尤其是食品类价格；国内周期品价格反弹，但农产品价格下跌。

3. 美元指数与利差关系

• 美元指数走强：美元指数受美德利差走阔影响走强，实际利率主导金价波动。
• 黄金交易性机会：全球经济增长动力趋弱、地缘政治风险频发可能打压实际利率，为黄金提供交易性机会。

4. 欧日经济基本面

• PMI数据：欧日制造业和服务业PMI数据继续回落，反映经济复苏乏力。
• 通胀压力：欧日核心通胀仍低于目标水平，增长动力趋弱，影响市场对货币政策正常化的预期。
• 经济增长：日本一季度GDP环比下滑0.2%，是2015年第四季度以来首次出现负增长，主要受出口和消费影响。

5. 人民币汇率

• 贬值压力：人民币贬值0.9%，汇率指数小幅回落，受美元走强和中美利差影响。
• 汇率波动：人民币与美元指数呈现反向波动，离岸、在岸保持正汇差。

关键信息

• 新兴市场风险：阿根廷、土耳其、巴西等国进入“危机时刻”，货币贬值濒临失控，需警惕“双赤字”国家和南美洲国家的风险。
• 贸易政策影响：中美达成贸易协议，中国加大从美国的农产品进口，对阿根廷、巴西等农产品出口国经济预期造成冲击。
• 油价波动：OPEC限产政策动摇，供给担忧冲击油价，BRENT原油单日跌幅达3%。
• A股市场：陆股通资金净流入回归稳定，大盘股涨幅居前，股债回报比回升。
• 黄金走势：受特朗普风险和地缘政治影响，黄金价格可能在二、三季度出现交易性机会。

总结

强美元对新兴市场产生了广泛的负面影响，导致货币贬值、资本外流和政策调整。同时，全球资产价格呈现分化趋势，股市小幅上涨，债市调整，黄金和大宗商品价格受到不同因素影响。美元指数与利差关系紧密，实际利率主导金价波动，黄金可能在特定时期出现交易机会。欧日经济基本面承压，PMI数据回落，核心通胀低迷，影响市场对货币政策的预期。人民币贬值压力加剧，汇率指数小幅回落，需关注中美利差变化。整体来看，全球经济复苏放缓，新兴市场风险持续发酵，需警惕潜在的市场波动和政策调整。