20210827-山证国际证券-碧桂园服务-06098.HK-业绩持续高速增长_股份回购计划或将对股价形成有力支撑_9页_726kb

报告摘要

碧桂园服务 (6098.HK) 总结

核心内容

碧桂园服务（6098.HK）在2021年上半年实现了业绩的持续高速增长，同时通过并购和市场拓展显著提升了合约面积。公司还启动了股份回购计划，增强了市场对股价的支撑预期。尽管盈利能力因城市服务并表和社保减免政策退坡而有所下降，但其业务增长空间和估值吸引力依然显著。

主要观点

合约面积显著增长：2021年上半年合约面积较2020年末增长约36.5%至约11.20亿平方米，其中通过收购嘉宝增加约2.19亿平方米，市场外拓新增约8,015万平方米，中标率增长约54.2%，一线城市中标数量同比增长约59.3%。
储备面积突破5.6亿平方米：2021年上半年收费管理面积较2020年末增长约48.1%至约5.59亿平方米，储备面积增长约26.6%至约5.61亿平方米，合约/在管面积比上升至约2.00，表明未来增长空间大且能见度高。
收入大幅增长：2021年上半年收入同比增长约84.3%至约115.6亿元，其中物业管理服务收入增长约44.2%，非业主增值服务收入增长约56.9%，小区增值服务收入增长约132.0%。城市服务收入同比增长约5,516.6%，成为新的增长引擎。
盈利能力受拖累：尽管收入增长强劲，但整体毛利率由37.2%下降至33.4%，经调整经营利润率由26.1%下降至21.9%，利润由21.0%下降至18.3%，主要由于城市服务并表和社保减免政策退坡等偶发性因素。
估值相对吸引：当前预测市盈率（BFPE）约为27.9倍，低于最近两年均值约35.8倍，估值具有吸引力。公司拥有充沛的现金储备（约218亿元），并已启动股份回购计划，可能对股价形成支撑。
社区增值服务快速成长：社区增值服务收入占比由9.6%提升至12.1%，其中社区传媒服务增长551.7%，本地生活服务增长120.8%，家装服务增长71.8%，到家服务增长45.9%，房地产经纪服务增长84.3%。