20240527-铜冠金源期货-锌周报_风险偏好回落_锌价震荡调整_8页_1mb

锌周报分析总结

核心观点

上周沪锌主力期价冲高回落，最高触及25190元/吨，最终收于24725元/吨，周度涨幅达3.35%。期价在宏观面和基本面双重压力下高位震荡，短线关注24000元/吨支撑。风险偏好回落叠加现实需求疲软及社会库存高企，限制价格上行空间。建议以观望或区间操作为主，需警惕市场情绪转向及海外供应变化带来的风险（来源：铜冠金源期货）。

核心内容概述

1. 宏观环境
   美联储5月会议纪要超预期鹰派，就业市场强劲和制造业PMI数据支持降息预期推迟，打击市场信心，风险偏好回落。

2. 供需基本面

   • 供应：
     锌矿进口符合预期，云南、广西依赖进口矿的炼厂原料库存紧张，加工费环比回落。4月精炼锌进口超预期，5月进口仍处于亏损，预计进口量降至3万吨左右。
   • 需求：
     政策刺激（专项债、特别国债）提振消费预期，但终端需求边际减弱，镀锌利润倒挂，压铸锌合金和氧化锌企业受环保督察及淡季影响开工承压。

3. 库存与市场表现

   • 上期所锌库存减少1483吨，LME库存下降2150吨，但全国显性库存仍维持高位。
   • 现货升水小幅收窄，贴水现象在广东等地显著，反映下游采购意愿偏弱。

4. 行业动向

   • 关键矿商海外项目（如South32、Taylor项目）推进缓慢，国内加工费持续走低。
   • 全球锌市供应过剩压力尚未缓解，短期过剩量5.23万吨。
   • 中国LPR维持不变，地产与基建政策落地仍需时间传导。

5. 策略建议
   短期趋势震荡，缺乏明确驱动方向，建议多空两难。需持续关注进口盈亏变化及国内政策落地情况，警惕宏观超预期风险。

关键数据指标

• 锌价波动：沪锌周度涨跌幅+3.35%，伦锌+0.05%
• 库存情况：上期所库存129083吨（减少1483吨），LME库存257225吨（减少2150吨），社会库存环比减少约0.029万吨
• 加工费：内外锌矿加工费环比降幅分别为500元/金属吨和15美元/干吨
• 核心指标：终端消费疲软、原料成本倒挂、政策预期延后、库存去化持续性不足

图表关键结论

• 上周内外比价维持高位，内外价差扩大，反映进口依赖逻辑持续。
• 国内精炼锌产量环比环比微增，但受环保及利润挤压，冶炼企业开工承压。
• 锌矿进口规模呈震荡下行趋势，国产矿加工费支撑原料紧张格局。

免责声明

本报告部分信息来源于公开数据，发布机构对准确性不做担保。投资建议须自行判断风险，客户应根据自身情况调整策略。详细分析及数据详见完整报告（来源：铜冠金源期货）。