20250526-世纪证券-宏观周报（5月第4周）_海外风险偏好回落影响市场表现_6页_479kb

证券研究报告总结
2025年5月26日宏观周报

核心观点

1. 权益市场：上周市场缩量下跌，情绪偏弱。中美谈判乐观预期消退，叠加海外风险偏好回落，市场整体缩量。政策层面，1年期LPR下调10个基点至3%，5年期以上LPR下调10个基点至35%，六大行及部分股份行下调人民币存款利率（幅度5-25个基点）。LPR和存款利率同步下调旨在降低居民和企业融资成本，缓解银行放贷压力，推动二季度实体融资回升。发改委计划6月底前完成两重建设项目清单下达，叠加财政落地加速，或带动开工和实物工作量增长。基本面方面，4月经济数据偏弱，“小阳春”行情结束，房价下行压力仍存，但出口预期扭转后，市场对经济数据反应趋于钝化。

2. 固收市场：上周债市震荡，短端上行、长端下行。资金利率整体下行，但周五因税期走款和跨月因素，隔夜及7天利率上行，流动性边际收紧。存款利率调降与宽松货币环境叠加，权益市场情绪偏弱，长端债券仍受配置需求支撑，但国债一级发行偏弱导致债市震荡。短期来看，抢出口效应支撑基本面，快速下行风险较低，资金面维持15%-16%中枢，债市进一步下行动力不足。中期则需关注抢出口透支后期出口、关税政策反复及基本面内生压力，对债市保持乐观。

3. 海外市场：美股下跌，美债收益率上行，美元指数回落，人民币升值，黄金上涨。美国股债汇三杀，黄金持续走高，主因包括：穆迪将美国信用评级从AAA降至AA1，反映政府债务增加及关税调整对GDP增长的潜在拖累；20年期美债拍卖结果不及预期，显示投资者对长期国债需求疲软；特朗普减税法案在众议院通过，虽需参议院审议，但未来十年减税4万亿美元、削减15万亿美元支出的计划引发对美国债务增加的担忧。

风险提示

• 基本面超预期弱化
• 中美谈判进度不及预期

当周关注事件

• 5月27日（周二）09:30 中国4月工业企业利润累计同比数据
• 5月30日（周五）20:30 美国4月核心PCE物价指数同比数据
• 5月31日（周六）09:30 中国5月官方制造业PMI数据

总结
报告指出，当前市场受海外风险偏好回落影响，权益与固收市场均呈现震荡态势。国内政策层面通过LPR和存款利率调降释放宽松信号，但经济数据疲软及出口预期变化导致市场情绪分化。海外方面，美国信用评级下调、国债需求疲软及减税法案引发市场担忧，推动股债汇三杀，黄金受益于避险需求走强。需关注中美谈判进展及基本面变化对市场的影响。

（字数：998）