20220423-天风证券-筑博设计-300564.SZ-控费水平较好_非房业务占比提升显著_4页_390kb

报告摘要

筑博设计（300564）总结

核心内容概述

筑博设计是一家民营建筑设计龙头企业，2021年实现营业收入10.3亿元，同比增长6.9%，全年业绩增速略超预期。公司主要业务涵盖建筑设计、城市规划、设计咨询等领域，其中建筑设计业务占比高达92.9%，是其核心增长引擎。公司积极拓展非住宅项目，2021年非住宅类项目新签合同金额占比达45.71%，较2020年提升13.12个百分点，主要集中在医疗养老、学校文体等细分领域。

主要观点

业绩表现：2021年公司归母净利润为1.7亿元，同比增长23.9%，扣非净利润同比增长38.9%。全年营收增速前高后低，四季度增速放缓主要受2020年同期基数影响。
非住宅业务增长：非住宅类项目新签合同金额占比显著提升，显示公司正在向多元化业务转型，以降低对房地产行业的依赖。
费用控制良好：公司期间费用率同比下降1.8个百分点至21.0%，其中管理费用率下降显著，主要得益于薪酬成本优化。
毛利率提升：公司2021年毛利率为36.6%，同比提升1.3个百分点，体现出良好的成本控制能力。
净利率改善：2021年归母净利率为16.7%，同比提升2.3个百分点，反映公司盈利能力增强。
现金流管理：2021年收现比为95.0%，付现比为17.6%，CFO净额为0.42亿元，虽较2020年有所下降，但仍保持稳定。
未来增长预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.9/2.1/2.3亿元，业绩增长有望持续提速。公司维持“增持”评级，目标价为26.37元，对应市值约27.14亿元。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	960.23	1,026.21	1,088.21	1,165.16	1,258.86
EBITDA(百万元)	228.38	276.39	244.04	275.96	309.06
净利润(百万元)	138.41	171.47	192.01	212.04	234.57
每股收益（元/股）	1.34	1.67	1.87	2.06	2.28
市盈率(P/E)	15.60	12.59	11.25	10.18	9.21
市净率(P/B)	1.89	1.70	1.43	1.35	1.15
EV/EBITDA	5.26	3.40	3.22	2.87	1.70

可比公司估值

股票代码	股票简称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
300284.SZ	苏交科	89.66	7.10	0.37/0.47/0.54/0.60	19.00/15.06/13.11/11.74
603018.SH	华设集团	53.54	7.83	0.90/1.07/1.25/1.43	8.66/7.31/6.28/5.48
002949.SZ	华阳国际	25.09	12.80	0.54/1.19/1.48/1.79	23.82/10.74/8.65/7.15
平均	-	-	-	-	11.03/9.35/8.12

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	3.90%	6.87%	6.04%	7.07%	8.04%
营业利润	-3.80%	23.93%	11.70%	10.43%	10.62%
归属于母公司净利润	-2.97%	23.89%	11.98%	10.44%	10.62%
毛利率	35.33%	36.60%	36.40%	36.19%	35.99%
净利率	14.41%	16.71%	17.64%	18.20%	18.63%
ROE	12.10%	13.52%	12.73%	13.30%	12.45%
资产负债率	39.14%	36.62%	32.70%	35.21%	31.58%
市盈率	15.60	12.59	11.25	10.18	9.21
市净率	1.89	1.70	1.43	1.35	1.15
EV/EBITDA	5.26	3.40	3.22	2.87	1.70