20130822-华泰证券-北京君正-300223.SZ-屌丝正逆袭_可穿戴时代不忍错过的黑马_26页_2mb

北京君正（300223）深度研究报告总结

核心内容

本报告对北京君正公司进行了深入分析，认为其虽曾因传统业务下滑而被视为“冷门公司”，但在可穿戴设备时代具有显著的投资价值。报告指出，随着智能手机和平板电脑市场趋于饱和，可穿戴设备作为下一个智能终端发展方向，将带来新的市场机会。

主要观点

1. 可穿戴设备将快速到来

   • 智能手机和平板电脑的创新已到达瓶颈期，可穿戴设备将成为填补市场空白的新方向。
   • 国内外已有部分公司推出可穿戴产品，迫使行业巨头加快布局，预计未来半年内国内将有10款新品发布。

2. 可穿戴设备的市场规则

   • 可穿戴设备强调“功耗关键，性能其次”，其体积和电量限制使其对低功耗器件有极高的需求。
   • 由于可穿戴设备通常为时尚产品，造型、外观、便携性等成为重要考量因素。

3. 北京君正的产品优势

   • 公司AP产品具有普适性，能直接运行Android系统，应用范围广。
   • 公司在小面积低功耗方面具有全球优势，且难以被复制。
   • 公司在可穿戴市场具有领先的技术积累和专利保护，其低功耗技术在业内领先。

4. MIPS生态问题已解决

   • 由于Android系统对MIPS支持的完善，公司产品已能完全兼容主流应用。
   • 剩余的10%不兼容应用多为高性能游戏，对可穿戴设备的市场需求较低。

5. 盈利预测与估值

   • 公司2013~2015年收入分别为0.92亿、1.67亿、4.68亿，EPS分别为0.32元、0.54元、0.94元。
   • 扣除现金后的PE分别为41.8x、24.7x、14.2x，估值弹性巨大。
   • 公司在可穿戴市场有望复制瑞芯微、全志在白牌平板市场的成功经验，带来业绩的快速反转。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：104.00百万
• 流通A股：46.26百万
• 52周股价区间：11.00-23.20元
• 总市值：2,325.44百万
• 总资产：1,112.73百万
• 每股净资产：10.48元

投资要点

• 可穿戴设备将快速到来：行业需求驱动，技术已就绪，市场即将爆发。
• 小面积低功耗器件将爆发：可穿戴设备对电量和功耗有严格要求，公司产品在这一领域有显著优势。
• 公司业绩快速反转：凭借技术积累和产品优势，公司有望在可穿戴市场获得巨大增长。

产品优势

• AP产品具有普适性和高价值：AP作为终端产品核心组件，其低功耗特性决定了产品成败。
• 低功耗优势：公司产品在相同制程条件下，功耗仅为ARM芯片的1/3~1/2，面积也更小。
• MIPS架构优势：相比ARM，MIPS在架构上更优，公司产品在可穿戴市场有独特竞争力。

盈利预测

与可比公司的对比

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响消费电子市场。
• 市场风险：可穿戴设备市场仍处于发展初期，存在不确定性。
• 公司经营风险：公司需持续投入研发以保持技术优势。

结论

综上所述，北京君正凭借其在可穿戴设备领域的技术积累和产品优势，有望在市场爆发时实现业绩的快速反转。公司产品在低功耗、小面积方面具有显著优势，且MIPS生态问题已基本解决。我们给予公司“买入”评级，认为其在可穿戴时代具备巨大投资潜力。