20230210-西南证券-1月社融数据点评_超预期背后_居民仍谨慎_8页_1mb

1月社融数据总结

核心内容

1月社会融资规模（社融）和人民币贷款数据均超出市场预期，显示出政策效应逐步显现，金融对实体经济的支持力度增强。然而，居民贷款仍显疲软，显示居民消费信心尚未完全恢复。

主要观点

• 社融与人民币贷款表现强劲：1月社融增量为5.98万亿元，虽同比少增1959亿元，但环比去年12月多增4.67万亿元；人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元，显示出政策落地后企业信心回升。
• 社融存量增速小幅回落：1月末社融存量同比增长9.4%，增速较上月回落0.2个百分点，但对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长11.1%，占社融存量比重提升至62.2%。
• 直接融资占比偏低：1月新增直接融资仅6590亿元，占社融增量的11.02%，其中政府债券融资占主导，同比少增1886亿元，但地方债提前批额度已释放，预计后续融资将有所回升。
• 表外融资占比回升：1月表外融资增加3485亿元，占社融总量的5.9%，环比显著改善，其中未贴现银行承兑汇票为主要贡献项。
• 企业贷款结构改善：1月企业贷款同比多增，尤其是中长期贷款增长显著，达到3.5万亿元，显示企业投资意愿增强。
• 居民贷款仍偏弱：住户贷款同比少增5858亿元，其中中长期贷款同比少增5193亿元，显示居民消费和购房需求尚未完全恢复。
• M2增速超预期回升：1月末M2同比增长12.6%，高于预期，M1增速也有所提升，M1与M2剪刀差缩小，显示实体经济需求回暖。

关键信息

1. 社融数据概览

• 1月社融增量为5.98万亿元，同比少增1959亿元，但环比去年12月多增4.67万亿元。
• 人民币贷款增量为4.93万亿元，同比多增7308亿元，占社融增量的82.44%。
• 外币贷款折合人民币减少131亿元，同比多减1162亿元。

2. 直接融资情况

• 1月新增直接融资6590亿元，同比少增6713亿元，占社融增量的11.02%。
• 政府债券融资4140亿元，同比少增1886亿元，但地方债提前批额度合计2.3万亿元，显示财政政策前置发力。
• 企业债券融资同比少增4352亿元，但环比有所回暖。

3. 表外融资表现

• 表外融资增加3485亿元，同比少增996亿元，环比多增4904亿元。
• 未贴现银行承兑汇票增加2963亿元，成为表外融资主要增长点。
• 委托贷款增加584亿元，同比多增156亿元；信托贷款减少62亿元，同比少减618亿元。

4. 企业贷款结构分析

• 企业短期贷款增加1.51万亿元，同比多增5000亿元，环比多增15516亿元。
• 企业中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，显示企业投资意愿增强。
• 多地出台支持制造业、小微企业、三农等领域的政策，推动贷款投放加速，融资成本下降。

5. 居民贷款情况

• 住户贷款增加2572亿元，同比少增5858亿元。
• 居民短期贷款增加341亿元，但同比少增665亿元。
• 居民中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元，显示购房需求偏弱。
• 房地产市场政策优化，如降低首付比例、房贷利率、提高公积金贷款额度，预计居民中长期贷款将逐步改善。

6. M2与存款变化

• 1月末M2同比增长12.6%，高于预期1个百分点，M1同比增长6.7%。
• 本外币存款余额271.39万亿元，同比增长11.9%，住户存款同比多增7900亿元。
• 非金融企业存款同比少减6845亿元，财政性存款同比多增979亿元，显示财政支出力度加大。

风险提示

• 国内需求恢复不及预期，稳增长压力仍较大。
• 居民消费和购房意愿尚未完全恢复，可能影响中长期贷款增长。

政策背景

• 疫情防控政策全面放开，地方两会积极定调稳增长政策。
• 人民银行与银保监会召开信贷工作座谈会，强调信贷结构优化和政策性金融工具的运用。
• 多地出台支持政策，包括优化限购、降低首付和利率、提高公积金贷款额度等，促进房地产市场和居民消费回暖。

后续展望

• 在政策积极发力和市场信心修复下，人民币贷款增量或保持高位。
• 企业债券融资有望边际改善，政府债券融资可能因地方债前置发行而出现明显增长。
• 居民贷款需求或随政策落地和信心恢复逐步改善。
• M2增速或因基数效应和政策支持逐渐回落，但实体经济需求回暖趋势明显。