20250323-国盛证券-煤炭开采行业周报_价格下行_业绩略超预期_谜团陆续解开_19页_3mb

煤炭行业分析总结

核心内容

2025年3月17日至3月21日期间，煤炭行业整体表现疲软，中信煤炭指数下跌0.90%，跑赢沪深300指数1.39个百分点，位列中信板块第13位。尽管煤价持续下行，但龙头煤企如神华、中煤等业绩略超预期，显示出降本增效的成效，市场对煤价下跌已有充分预期，利空钝化，市场情绪逐渐回暖。

主要观点

• 需求疲软是煤价下行核心原因：1-2月火电同比下滑5.8%，印证了需求疲软的判断。同时，山西恢复性增产，1-2月原煤产量同比增长7.7%，尤其山西增长达20.3%，重回全国第一。
• 龙头煤企逆势上涨：神华H自2月21日触底以来累计上涨10%，充矿H累计上涨13.4%，而煤价下跌47元/吨，显示出龙头企业的抗跌能力。
• 动力煤价格探底：截至3月21日，北港动力煤价格报收682元/吨，跌至预期底部区域（650~686元/吨），预计后续价格下行空间有限。
• 焦煤价格稳中有跌：CCI柳林低硫主焦价格报收1250元/吨，接近预期底部区域，市场呈现涨跌互现格局。
• 焦炭利润小幅缩减：样本焦企吨焦亏损52元，周环比下跌25元，但铁水产量回升，焦企库存继续去化。
• 行业长期趋势向好：煤炭在“十四五”期间仍将是我国能源体系的主体，国内焦煤供应有限，进口煤管控常态化，行业集中度有望提升，高质量发展可期。

关键信息

动力煤市场

• 价格走势：动力煤价格跌至底部区域（650~686元/吨），北港动煤报收682元/吨，周环比-10元/吨。
• 供应情况：主产区供应略有下降，部分煤矿因设备检修或倒工作面减产，库存开始累积，价格小幅下跌。
• 需求情况：下游需求疲软，电厂高库存低负荷，非电需求零散，整体采购意愿不强。
• 库存水平：环渤海9港库存3,118万吨，周环比+4万吨；全国73港动力煤库存高位震荡。
• 海运市场：船运市场有所上升，但整体成交冷清，价格下行空间有限。

焦煤市场

• 价格走势：CCI柳林低硫主焦报收1250元/吨，周环比持平，接近预期底部区域。
• 供应情况：部分煤矿因事故及亏损停减产，供应端小幅收缩。
• 需求情况：焦炭看跌预期仍存，焦企盈利能力下降，原料补库意愿不高，按需采购为主。
• 库存水平：港口库存376万吨，周环比-17万吨；焦企库存73万吨，周环比-8万吨；钢厂库存663万吨，周环比-16万吨。
• 利润情况：全国样本焦企吨焦亏损52元，山西准一级焦平均亏损28元，山东准一级焦平均亏损11元，内蒙二级焦平均亏损109元。

焦炭市场

• 供需情况：焦炭供给保持稳定，需求因铁水产量回升有所增强，但整体仍以刚需采购为主。
• 库存情况：焦企库存继续去化，钢厂库存仍在下降，但采购仍显谨慎。
• 利润情况：吨焦利润小幅下降，部分焦企已陷入亏损状态，存在减产可能。
• 价格走势：市场弱稳运行，终端采购以刚需为主，价格难现明显催化。

投资策略

• 重点推荐：关注困境反转的中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业等公司。
• 增量潜力股：推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 特别关注：正在办理控股股东变更的安源煤业，以及发布回购股份方案的平煤股份，其回购额度高达5~10亿元，值得关注。
• 市场情绪：尽管煤价下跌，但龙头煤企业绩超预期，市场信心逐步恢复，对后市无需过度悲观。

风险提示

• 国内产量释放超预期：可能对价格形成下行压力。
• 下游需求不及预期：可能影响行业整体表现。
• 原煤进口超预期：可能对内贸煤价造成冲击。

重点标的

行业动态

• 印尼动力煤价格全面下调：3月下半月印尼动力煤参考价全面下调，HBA高卡煤价格下调幅度最大。
• 亚洲动力煤进口量创两年新低：2月份亚洲海运动力煤进口量6525.06万吨，同比下降5.23%。
• 中国神华2月产量增长，销量下降：2月产量同比增1.9%，销量同比降11.4%。
• 国际动力煤市场涨跌互现：欧洲市场因天然气价格回升和库存下降，动力煤价格走强；南非动力煤价格因印度需求疲软走低。
• 黄骅港第四次扩建：黄骅港再次扩容，提升煤炭运输能力。
• 印度计划成立煤炭交易所：以应对私营煤矿产量增长，预计到2030年私营煤企产量将达3.5-4亿吨。
• 昊华能源红二煤矿取得安全生产许可证：为产能置换项目的一部分，提升公司安全与生产合规性。

总结

当前煤炭行业面临煤价下行压力，但龙头煤企业绩超预期，市场情绪逐步改善。动力煤价格已跌至预期底部，库存高位震荡，价格下行空间有限。焦煤市场则呈现稳中有跌，价格接近底部区域，但终端需求尚未明显启动。焦炭利润小幅缩减，刚需采购为主，库存继续去化。行业长期来看，供需格局向好，集中度提升，高质量发展可期。投资者应关注业绩稳定、成本控制良好及未来增量潜力的煤企。