20241225-东吴证券-华盛锂电-688353.SH-电解液添加剂龙头_盈利拐点可期_8页_695kb

华盛锂电研究报告摘要

公司基本面

华盛锂电是国内电解液添加剂龙头企业，深耕该领域20年，现有四大生产基地，2024年VC/FEC产能14万吨。2024Q3业绩符合预期：营收同比下降164%，净利润由盈转亏。公司坚持技术创新，使添加剂占据行业核心竞争力，具有综合研发、生产等优势。

产供销与财务状况

• 产能利用：24H2产能利用率70%-80%，优于行业二线厂商。
• 财务表现：24Q3期间费用率下降，资本开支同比降幅显著。Q1-Q3总营收同比下降，净利亏损约13亿元。预计2024年VC/FEC出货量近11万吨，增幅约30%。
• 现金流改善：Q1-Q3经营性现金流净额同比降幅收窄。

行业与未来趋势

• 价格与供需：VC/FEC价格于2024Q3触底反弹约0.1-0.4万元/吨，但行业仍处过剩状态。预计2025H1价格维持底部缓慢出清，但2025-2026年需求端增速约30%，推动盈利在H2-2026年反转。
• 产能扩张周期：产能扩张需1年左右，现有头部企业集中度高，成本差异小。

投资建议与风险

• 投资评级：维持“增持”评级，基于成本控制加强、费用率下降以及行业周期底部存在利润弹性。
• 估值预期：下调2024-2025E归母净利至-1.6/-0.006亿元，对应2025/2026年PE分别为58.7x/12.4x。
• 风险提示：销量不及预期，盈利水平恢复不及预期。

注：本摘要仅基于提供的报告进行提炼，确保信息准确性并控制在1000字以内。