深度报告-20221129-国联证券-华盛锂电-688353.SH-全球电解液添加剂龙头强者恒强_31页_1mb

报告摘要

华盛锂电（688353）详细总结

核心内容

华盛锂电是全球领先的电解液添加剂生产商，深耕行业20年，专注于VC、FEC等核心添加剂的研发与生产。公司具备强大的技术实力和成本控制能力，且与天赐材料、比亚迪、宁德时代等大客户关系良好。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，电解液添加剂需求持续增长，公司有望凭借其龙头地位和竞争优势，实现业绩的持续增长。

主要观点

行业地位：公司是全球电解液添加剂行业龙头，2020年全球市占率达21%，VC和FEC国内市占率分别为31%和49%。
市场需求：新能源汽车销量增长及磷酸铁锂电池占比提升，推动电解液添加剂需求增长，预计2025年VC和FEC需求分别达8.78万吨和3.84万吨，2022-2025年CAGR分别为42.9%和46.2%。
产能扩张：公司计划通过IPO募投项目及其他扩产项目，2024年VC和FEC产能分别达9000吨/年和5000吨/年，预计产能利用率将显著提升。
盈利能力：公司拥有先进的生产工艺和成本控制能力，2021年毛利率达64.95%，净利率达41.18%，在行业中处于领先水平。
盈利预测：预计2022-2024年收入分别为8.69/16.70/38.15亿元，归母净利润分别为2.41/3.60/7.28亿元，三年CAGR为20.10%。公司采用绝对估值法和相对估值法，合理股价为99.24元，目标价为98.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
技术优势：公司自主研发VC和FEC生产工艺，具备高纯度、低色度和低水分等优势，且拥有先进卤素置换工艺，产品性能优于同行业可比公司。
客户关系：公司与宁德时代、比亚迪、天赐材料等重要客户签订长期供货协议，保障产能释放和业绩增长。
风险提示：扩产不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、客户集中度高等风险需关注。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	归母净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2020	445	5.02%	157	78	2.76%	0.71	109.22	13.87	55.20
2021	1,014	127.97%	552	420	438.81%	3.82	20.27	8.29	15.68
2022E	869	-14.23%	332	241	-42.68%	2.19	35.37	2.12	17.95
2023E	1,670	92.06%	495	360	49.57%	3.28	23.64	1.94	12.20
2024E	3,815	128.43%	945	728	102.04%	6.62	11.70	1.67	5.83

产能与客户关系

VC产能：2021年为3000吨/年，预计2024年达9000吨/年。
FEC产能：2021年为2000吨/年，预计2024年达5000吨/年。
长期供货协议：公司与宁德时代、比亚迪、天赐材料等签订长期供货协议，预计2022-2024年VC供货量占产能的64%/72%/72%，FEC供货量占产能的41%/31%/31%。