20251222-东吴证券-华盛锂电-688353.SH-国内电解液添加剂龙头_拓展硫化锂等新领域_竞争力持续向上_7页_761kb

华盛锂电（688353）总结

公司概况

华盛锂电是国内电解液添加剂龙头企业，主要产品包括电子化学品，尤其在碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场占据领先地位。公司产品广泛应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、UPS电源、移动基站电源、光伏电站、3C产品等领域。公司客户包括比亚迪、天赐材料、三菱化学、国泰华荣、Enchem、新宙邦、昆仑新材、珠海赛纬等。

核心优势

• 市场与规模优势：2025年1-9月公司营收达5.4亿元，同比增长62.3%。其中VC销量8657吨，同比增长70.2%，市占率18.2%；FEC销量5531吨，同比增长166.8%，市占率45.1%，远超行业平均增长速度。
• 研发与技术优势：公司拥有最丰富的核心技术储备和最多的国内外授权专利，是VC和FEC产品国标、行标的主草单位。自主设计了短流程制备技术及全流程合成与精馏自动化工程装备技术，极大提升了万吨级装置的生产效能。
• 环保优势：公司拥有行业领先的废气、废固和废液一站式清洁化处理装置，过去十多年安全环保事故为零，装置运行稳定可靠。

产品价格与市场前景

• 价格反弹：近年来VC和FEC的年度平均销售价格逐年下降，但2025年7月VC已触及市场底部价格4.5万元/吨，随后价格触底反弹，11月开始加速上涨，目前VC价格涨至17.8万元/吨，FEC价格涨至7.2万元/吨。
• 供需紧平衡：2025年VC产能利用率超过90%，预计2026年仍维持偏紧状态，价格有望继续上涨。
• 成本与利润弹性：公司VC全成本5.5万元/吨，FEC全成本4.5万元/吨，价格反弹将显著提升公司利润。

产能规划

公司目前具备VC产能1.4万吨，FEC产能1万吨。2026年下半年将投产“年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目”（VC一期3万吨），引入先进的短流程工艺，实现高效、环保、节能及高品质、低成本优势，预计大幅提升VC产能，优化产品组合，增强市场竞争力。

新业务布局

公司积极拓展硫化锂、负极材料、粘结剂和新型添加剂等新材料领域，以驱动持续发展和业绩增长。相关项目如“年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目（一期3万吨）”、“年产500吨DFOB及2000吨MMDS项目”和“年产3000吨双氟磺酰亚胺锂项目”均已进入试生产和客户产品评价阶段。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2023年归母净利润为-23.91亿元，2024年为-174.67亿元，2025年预计为-51.11亿元，2026年预计为1063.43亿元，2027年预计为1752.39亿元。
• 利润变化：2025年亏损缩窄71%，2026年利润转正，2027年同比增长65%。
• 估值变化：2026年和2027年对应PE分别为14x和8x，上调至“买入”评级。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 销量不及预期
• 盈利水平不及预期

投资要点总结

• 公司是电解液添加剂领域的龙头，具备行业领先的技术优势和市场占有率。
• 2025年1-9月业绩显著增长，VC和FEC销量及市占率均大幅提升。
• 产品价格触底反弹，预计2026-2027年价格将继续上涨，带来显著利润增长。
• 2026年下半年将投产VC一期3万吨项目，提升产能并优化产品结构。
• 公司布局硫化锂、负极材料、粘结剂等新材料领域，增强多元化发展能力。
• 盈利预测显示，2026年和2027年公司利润有望显著增长，投资评级上调至“买入”。