20220328-光大证券-中国石化-600028.SH-2021年年报点评_行业景气上行业绩创十年新高_新能源转型打开成长空间_4页_833kb

中国石化（600028.SH/0386.HK）2021年年报点评总结

核心内容

中国石化在2021年实现了显著的业绩增长，受益于油价上涨和行业景气度提升，其营业收入和净利润均创下了近十年的新高。公司通过优化产品结构、提高装置负荷和拓展市场，增强了盈利能力和市场竞争力。同时，公司积极布局新能源产业链，加快向综合能源服务商转型，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现2.74万亿元，同比增长30.15%。
• 归母净利润：2021年达712亿元，同比增长116.28%。
• EPS：2021年为0.59元/股，预计2022-2024年分别为0.61/0.62/0.64元/股。

油价上涨与上游业务

• 国际油价震荡上行，公司上游业务扭亏为盈，经营利润达47亿元。
• 原油加工成本上升至3329元/吨，同比增长35.6%。
• 原油产量小幅下降至2.80亿桶，但天然气产量创历史新高，达1.20万亿立方英尺。

炼油板块

• 炼油板块经营利润达652亿元，同比增长显著。
• 2021年炼油毛利水平大幅提升至532元/吨，同比增长292元/吨。
• 成品油销量和价格均上涨，推动销售利润增长。

化工板块

• 化工板块经营利润达111亿元，同比增长7.1%。
• 乙烯和合成树脂产量分别增长11.0%和9.4%，显示出产品需求的稳步恢复。

新能源布局

• 公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型。
• 在新疆库车启动全球最大光伏绿氢生产项目，年产绿氢2万吨。
• 建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。

资本支出

• 2021年资本支出为1679亿元，同比增长24%。
• 2022年计划资本支出1980亿元，同比增长18%。
• 上游和化工板块资本开支连续保持20%以上的增速，为未来发展奠定基础。

关键信息

市场数据

• 总股本：1210.71亿股
• 总市值：5036.56亿元
• 一年最低/最高价：3.79/4.81元
• 近3月换手率：8.95%

盈利预测与估值

• PE（A股）：2021年为7.1，预计2022-2024年分别为6.9/6.7/6.5。
• PE（H股）：2021年为5.1，预计2022-2024年分别为5.0/4.9/4.7。
• EV/EBITDA：2021年为2.8，预计2022-2024年分别为3.9/4.3/4.5。

风险提示

• 原油价格下行风险
• 成品油和化工品景气度下行风险

财务指标

盈利能力

• 毛利率：2021年为19.1%，预计2022-2024年分别为17.7%/17.4%/17.1%。
• EBITDA率：2021年为9.3%，预计2022-2024年分别为7.0%/6.3%/5.9%。
• 归母净利润率：2021年为2.6%，预计2022-2024年分别为2.3%/2.1%/2.0%。
• ROE（摊薄）：2021年为9.2%，预计2022-2024年分别为9.0%/8.9%/8.8%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为52%，预计2022-2024年分别为53%/54%/55%。
• 流动比率：2021年为0.87，预计2022-2024年分别为0.86/0.86/0.87。
• 归母权益/有息债务：2021年为5.24，预计2022-2024年分别为3.13/2.40/2.27。

每股指标

• 每股经营现金流：2021年为1.86元，预计2022-2024年分别为1.21/1.30/1.68元。
• 每股净资产：2021年为6.40元，预计2022-2024年分别为6.70/7.00/7.32元。

评级与结论

• 评级：维持A股和H股“买入”评级。
• 结论：公司是国内石化化工行业龙头，业绩表现强劲，资本开支持续增长，新能源布局显著，成长空间广阔。

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

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