20210614-东北证券-海外宏观周度观察（第23周）_美国通胀暂不改货币政策路径_但下半年压力值得关注_11页_1mb

美国通胀暂不改货币政策路径，但下半年压力值得关注

核心内容总结

本报告分析了2021年6月中旬的海外宏观数据及市场表现，重点聚焦于美国和欧元区的通胀与经济增长情况，以及全球金融市场动态。报告指出，尽管美国通胀数据超预期，但市场反应较为温和，美联储货币政策路径短期内未受影响。同时，欧洲经济持续复苏，投资者信心指数上升，显示经济前景乐观。此外，美国隔夜逆回购工具使用量创新高，反映市场流动性过剩，为未来货币政策调整埋下伏笔。

主要观点

美国通胀情况

• 5月CPI同比上涨5%，高于市场预期4.7%，创2008年8月以来新高。
• 核心CPI同比上涨3.8%，高于市场预期3.4%，创1992年5月以来新高。
• 市场反应平缓，表明市场并不认为美联储会因此改变货币政策路径。
• 主要推动力：
  • 二手车和卡车价格上涨，贡献率超过1/3，类似猪肉对中国的通胀影响。
  • 服装、家具等消费价格上涨，反映居民消费能力提升和房地产市场火热。
• 通胀成因：
  • 供给端：芯片短缺导致新车供应不足。
  • 需求端：疫情后消费复苏，财政补贴提升居民购买力。
• 短期因素影响：二季度CPI高企，但主要由短期因素导致，不影响美联储退出政策路径。
• 未来风险：若下半年通胀持续高企，可能引发全球货币政策边际调整。

欧元区经济复苏

• 6月Sentix投资者信心指数达28.1，高于预期值26，连续第四个月上升，为2018年2月以来最高。
• 一季度GDP同比下降1.3%，高于市场预期-1.8%，显示经济持续修复。
• 投资与出口增长明显，反映全球外需提升和欧洲企业对经济前景的乐观。
• 财政刺激力度较轻，因此进出口未出现明显失衡。
• 经济景气指数仍处高位，尽管有所下降，但复苏趋势未变。

关键信息

美国货币政策展望

• 美联储隔夜逆回购工具使用量连续创新高，显示市场流动性过剩。
• 逆回购工具的使用意味着市场将资金“倒灌”回美联储，反映市场对流动性的需求。
• 美联储可能在6月或7月的利率会议上开始讨论缩减QE，但实际退出可能推迟至年底或明年年初。
• 退出过程将缓慢进行，不会对市场造成明显冲击。

全球市场表现

• 全球股市普涨，俄罗斯RTS指数上涨1.9%，纳斯达克上涨1.83%，巴黎CAC40上涨1.3%。
• 部分市场下跌，如阿根廷MERV指数下跌0.15%，恒生指数下跌0.26%，道琼斯指数下跌0.8%。
• 债券收益率：涨跌互现，美国10年期国债收益率下行9bp，日本10年期国债收益率上行2.8bp。
• 工业品价格普涨，如DCE焦炭上涨7.31%，DCE铁矿石上涨6.72%，LME铅上涨3.28%。
• 农产品价格：涨跌不一，NYBOT棉花上涨2.21%，CME饲牛上涨0.75%，CBOT玉米上涨0.59%，但CBOT大豆和DCE棕榈油、豆油下跌。

下周重点数据及事件预警

风险提示

• 下半年全球通胀未能如期回落，可能引发各国货币政策的边际调整。

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，多次在主流媒体发表评论文章，观点常被引用。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，具有3年证券研究从业经验，为Wind金牌分析师团队成员。

重要声明

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投资评级说明

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