10_月财政数据点评：首创宏观“茶”，城乡社区事务财政支出增速大幅下行，年内土地购置费累计同比下行空间有限首创证券-12页_1mb

报告摘要

2019年10月财政数据点评总结

核心内容

2019年10月公共财政收入当月同比增长8.26%，创年内新高；公共财政支出当月同比下降0.46%，创年内新低。1-10月财政收入累计同比增长3.80%，财政支出累计同比增长8.70%。整体来看，10月财政数据反映出收入端有所回升，支出端则明显放缓。

主要观点

财政收入与支出趋势
10月财政收入增速显著上升，主要得益于去年同期基数较低。而财政支出增速大幅下滑，尤其是城乡社区事务支出增速下降明显，成为财政支出同比负增长的主因。
税收收入变化
税收收入当月同比由负转正，结束连续5个月的负增长，主要原因是去年同期基数较低。但非税收入当月同比大幅回落，显示财政收入结构存在不稳定性。
主要税种表现
- 增值税：10月当月同比为-5.95%，连续3个月负增长，主要受工业增加值增速放缓影响。
- 消费税：10月当月同比为109.35%，基数效应显著，但11月消费税增速预计仍将保持高位。
- 进口环节增值税和消费税：10月当月同比为-19.24%，基数效应利空，但11月预计小幅回升。
- 企业所得税：10月当月同比为29.83%，基数效应推动增长，但11月预计小幅波动。
- 个人所得税：10月当月同比为-15.26%，基数效应推动反弹，11月预计继续上行。
财政支出结构变化
城乡社区事务财政支出当月同比大幅下行至-57.18%，远低于季节性水平，是财政支出同比负增长的主要原因。节能环保支出当月同比为28.04%，位居各项支出首位，显示环保治理力度加大。
土地购置费趋势
国有土地使用权出让收入累计同比连续四个月正增长，表明土地市场有所回暖。土地购置费累计同比下行空间有限，预计全年房地产开发投资完成额累计同比将维持在10%左右。

关键信息

财政收入与支出数据
- 10月公共财政收入：17,026.00亿元，同比增长8.26%
- 10月公共财政支出：11,975.00亿元，同比下降0.46%
- 1-10月财政收入累计：167,704.00亿元，同比增长3.80%
- 1-10月财政支出累计：190,587.00亿元，同比增长8.70%
财政赤字情况
- 10月财政赤字：5,051.00亿元
- 1-10月累计财政赤字：22,883.00亿元
财政支出进度
- 1-10月财政收入进度：87.12%，较2018年减慢1.08个百分点
- 1-10月财政支出进度：81.02%，较2018年减慢2.54个百分点
土地购置费与房地产市场
- 国有土地使用权出让收入累计同比连续四个月正增长
- 土地购置费累计同比下行空间有限，预计全年房地产开发投资完成额累计同比将维持在10%左右

财政支出重点分析

城乡社区事务支出：10月当月同比为-57.18%，较前值大幅下行，是财政支出负增长的主要原因。
节能环保支出：10月当月同比为28.04%，增速居首，显示环保治理力度加大。
基建相关支出：10月基建三大项财政支出总额当月同比为-11.56%，较前值大幅下滑，表明基建投资增速放缓。

市场动态

房地产政策调整：多地出台政策支持房地产市场稳定，如广东调整房贷利率加点下限、天津强调房地产市场稳定等。
土地市场回暖：土拍市场持续回暖，房企拿地积极性较高，显示市场信心有所恢复。

分析师简介

王剑辉：首创证券宏观策略分析师，拥有15年证券行业经验，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA。

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评级说明

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投资建议的评级标准：
- 股票投资评级：买入、增持、中性、减持
- 行业投资评级：看好、中性、看淡
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