8月财政数据点评：首创宏观“茶”，国有土地使用权出让收入累计同比韧性十足-20190918-首创证券-11页_1mb

2019年8月财政数据点评总结

核心内容

2019年8月，中国公共财政收入当月同比增长3.26%，较前值上行1.45个百分点；公共财政支出当月同比增长-0.20%，为2019年3-8月最低值，年内首次滑至负值区间。1-8月公共财政收入累计同比增长3.20%，较前值微升0.1个百分点；累计支出同比增长8.80%，较前值下降1.1个百分点。

整体来看，8月财政收入保持温和增长，而支出则出现显著下滑，反映出财政政策的调整与经济下行压力的影响。

主要观点

1. 8月公共财政支出当月同比年内首次滑至负值区间

• 当月同比：-0.20%，为3-8月最低值，是年内首次进入负值区间。
• 历史对比：在30年来的8月财政支出同比数据中，2019年8月排名倒数第二。
• 结构分析：中央本级支出同比为2.55%，地方支出同比为-0.75%。地方支出连续两个月下行，是支出同比下滑的主因。
• 趋势判断：2019年财政支出呈现“前高后低”特征，预计9-12月将继续维持负增长态势。

2. 9月主要税种当月同比大概率较前值下行

• 国内增值税：8月同比-2.48%，受工业增加值低迷影响；预计9月仍面临下行压力。
• 国内消费税：8月同比-1.15%，基数效应与经济压力共同作用，预计9月仍维持负增长。
• 进口环节增值税和消费税：8月同比-19.37%，基数效应与出口拖累并存，预计9月仍承压。
• 企业所得税：8月同比-13.75%，受工业企业利润下滑影响，预计9月仍将维持负增长。
• 个人所得税：8月同比-28.81%，受个税减免政策影响，预计9月仍维持低迷。

3. 基建支出当月同比连续两个月位于负值区间

• 基建三大项：8月财政支出总额为3,792亿元，同比-7.74%，自7月进入负值区间。
• 分项表现：
  • 农林水事务：同比-1.40%
  • 城乡社区事务：同比-7.55%
  • 交通运输：同比-21.08%，创12个月新低
• 政策影响：9月国常会明确专项债使用范围，但实际支出未达预期，发改委表示铁路投资总体平稳。

4. 国有土地使用权出让收入累计同比韧性十足

• 政府性基金收入：8月累计45,987亿元，同比增长6.40%，较前值上行0.90个百分点。
• 国有土地出让收入：8月累计同比增长4.20%，在连续5个月负增长后实现转正。
• 市场影响：
  • 房地产开发资金国内贷款累计同比达9.8%，创18个月新高。
  • 个人按揭贷款累计同比达11.8%，为2017年5月以来次高点。
  • 房地产投资完成额建筑工程累计同比达9.90%，创2015年2月以来新高。
• 结论：房地产投资下行空间有限，有望保持较高增速。

关键信息

• 财政收入：8月同比增长3.26%，虽较前值有所回升，但低于历史平均水平。
• 财政支出：8月同比下降0.20%，是年内首次进入负值区间。
• 税收收入：8月同比-4.41%，连续4个月为负，主因经济增速放缓与减税政策。
• 非税收入：8月同比49.76%，受财政盘活国有资金和资产影响，保持高位。
• 税种表现：9月主要税种预计继续下行，受经济疲软与基数效应影响。
• 基建支出：8月同比-7.74%，交通运输分项下滑显著，需关注政策执行效果。
• 土地出让收入：8月累计同比增长4.20%，显示房地产市场韧性。

图表目录

• 图1：税收收入当月同比连续4个月运行在负值区间（%）
• 图2：8月公共财政支出当月同比年内首次滑至负值区间（%）
• 图3：9月主要税种当月同比大概率较前值下行（%）
• 图4：交通运输当月同比创12个月新低（%）
• 图5：国有土地使用权出让收入累计同比韧性十足（%）

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，拥有15年证券行业从业经验。

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