20250321-交银国际证券-4季度利润超预期；关注BIGO直播增长拐点及持续的股东回馈_9页_546kb

报告摘要

欢聚集团（YY US）分析总结

核心内容

欢聚集团（YY US）在2024年4季度实现了收入和利润的超预期表现，尽管面临一定的市场压力，公司仍维持“买入”评级。主要关注点包括BIGO直播业务的增长拐点、股东回报机制以及公司整体的财务状况。

主要观点

4季度业绩表现：欢聚集团2024年4季度收入为5.5亿美元，同比下降4%；经调整净利润为9,600万美元，高于预期。
BIGO业务影响：BIGO直播收入同比下降13%，主要由于非核心语音直播业务调整及BIGOLive下架影响，但非直播收入同比增长148%，受益于第三方平台广告增长。
收入指引：管理层对2025年1季度收入指引略低于市场预期，主要由于季节性波动和BIGOLive下架的影响，预计BIGO收入在2025年将同比下降4%，但自2季度起环比恢复。
财务表现：公司截至4季度末净现金为33亿美元，约为当前市值的130%，经营现金流为1.1亿美元。
盈利预测调整：基于SOTP估值，公司目标价由63美元下调至60美元，对应8倍2025年市盈率，同时现金部分给予30%折价。
股东回报：公司重启季度分红，3年累计分红6亿美元，叠加3年3亿美元回购计划，年均股东回报占市值比达12%，位于行业前列。
个股评级：维持“买入”评级，认为公司未来12个月的总回报将高于文娱内容行业。

关键信息

财务预测（百万美元）

指标	2025E	前预测	变动	2026E	前预测	变动	2027E	前预测	变动
营业收入	2,179	2,231	-2%	2,301	2,376	-3%	2,410	NA	NA
BIGO收入	1,915	1,980	-3%	2,024	2,111	-4%	2,122	NA	NA
其他收入	263	252	+5%	277	265	+4%	288	NA	NA
经调整毛利	793	829	-4%	849	909	-7%	896	NA	NA
经调整毛利率	36%	37%	-0.7ppts	37%	38%	-1.3ppts	37%	-	-
经调整经营利润	149	142	+5%	190	199	-4%	231	NA	NA
经调整净利润	260	274	-5%	289	282	+3%	325	NA	NA

评级与市场表现

个股评级：买入
目标价：60美元（原为63美元）
潜在涨幅：+28.0%
当前收盘价：46.88美元
52周高位：52.08美元
52周低位：28.15美元
市值：17.58亿美元
日均成交量：1.29亿股
年初至今变化：+12.02%

财务数据

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
收入	2,268	2,238	2,179	2,301	2,410
毛利	813	806	792	848	895
经营利润	29	-406	119	158	198
净利润	299	-145	232	267	302

现金流量与财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	296	116	124	667	365
投资活动现金流	420	-200	-101	-115	-120
融资活动现金流	-842	-536	-92	-97	-102
每股收益（摊薄）	4.120	5.030	4.966	5.734	6.716
每股股息	0.710	0.000	3.720	3.720	3.720
每股账面值	70.453	77.816	71.647	79.128	87.967

财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	35.8%	36.0%	36.4%	36.8%	37.1%
EBIT利润率	1.3%	-18.1%	5.4%	6.9%	8.2%
净利率	13.2%	-6.5%	10.7%	11.6%	12.5%
ROA	3.4%	-1.8%	3.4%	4.1%	4.4%
ROE	5.8%	-2.9%	5.5%	6.9%	7.3%
ROIC	0.4%	-6.8%	2.4%	3.5%	4.2%

总结

欢聚集团在2024年4季度实现了收入和利润的超预期表现，尽管BIGO直播业务受到一定影响，但非直播收入增长显著。公司财务状况稳健，净现金充足，维持买入评级，认为其未来回报将高于行业平均水平。公司重启分红并实施回购计划，增强了股东回报。尽管短期面临压力，但预计BIGO业务将在2025年4季度恢复正增长。整体而言，公司具备较强的盈利能力和良好的现金流管理，未来增长潜力值得期待。

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