20220527-浙商证券-2022年1-4月工业企业盈利数据的背后_工业利润承压_库存被动冲高_7页_1mb

报告摘要

工业利润承压，库存被动冲高—2022年1-4月工业企业盈利数据的背后

核心内容

2022年1-4月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.5%，较1-3月回落5个百分点。4月工业利润增速同比下降8.5%，主要受到疫情冲击、供应链受阻以及前期高基数的影响。上游原材料价格持续高企，中下游受疫情影响严重，导致新增工业利润的结构失衡，4月上游工业企业新增利润占比达53%，创去年9月以来新高。同时，4月工业企业库存被动冲高，产成品存货同比增长20.0%，创近十年新高，产成品存货周转天数增加至19.0天。

主要观点

利润增速大幅回落
- 1-4月工业企业利润总额同比增速为3.5%，较1-3月下降5个百分点。
- 4月利润增速同比下降8.5%，主因疫情冲击产销，供应链受阻，以及营收利润率前期高基数影响。
利润结构失衡加剧
- 上游行业利润增长强劲，而中下游利润大幅下滑。
- 4月上游工业企业新增利润占比达53%，较去年9月的前高有所突破。
- 疫情导致制造业产销不畅，供应链受阻，进一步加剧利润结构失衡。
库存被动冲高
- 4月末规模以上工业企业产成品存货同比增长20.0%，前值为18.1%，再创新高。
- 4月产成品存货周转天数为19.0天，同比增加1.3天。
- 价格因素对库存增速贡献约40%，剔除后实际库存增速为11.1%，前值为9.1%。
展望下半年
- 在常态化核酸检测和经济恢复背景下，预计全年规模以上工业企业利润总额增速为7.1%。
- 二季度企业利润增速走弱，消费修复有限，地产投资尚未全面恢复，企业补库意愿不足。
- 下半年随着国内需求修复和利润回升，企业库存可能从主动去库转向被动去库，但是否能转向主动补库仍需观察。