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2022年5月工业明显回暖，保市场主体依然迫切

核心内容概述

2022年4月，中国工业企业利润总额当月同比下滑8%，反映出疫情对经济的持续冲击。尽管部分行业利润率有所回升，但整体工业利润仍面临严峻挑战。5月工业活动明显回暖，但制造业企业仍需政策支持以恢复活力。

主要观点与关键信息

1. 量价齐跌，利润率回升

• 工业增加值：4月规模以上工业增加值同比下滑2.9%，前值为5%，显示疫情对生产活动的抑制。
• 价格走势：制造业产成品出厂价格与原材料购进价格差距扩大，PPI同比继续下降至8%。
• 利润率改善：减税降费政策对制造业盈利能力起到支撑作用，全行业营收利润率连续两个月回升，采矿业利润率创历史新高。

2. 制造业利润受挤压程度达2020年2月水平

• 利润占比下降：制造业利润占比降至2020年2月的历史低点，反映出行业整体盈利能力承压。
• 行业表现：
  • 采矿业：利润总额同比增速维持高位（141%），主要受益于高价格和政策支持。
  • 电力热力行业：利润总额同比增速由-5%降至-26%，受制于高煤价和用电需求下降。
  • 制造业：利润总额同比增速降至-23%，其中汽车行业下滑最严重（-93%），而食品等行业为唯一正增长行业。

3. 外商及港澳台企业利润下滑最为严重

• 利润总额变化：外商及港澳台企业利润总额同比增速下降29%，远超其他类型企业。
• 工业增加值：外商企业工业增加值同比下滑16.1%，显示出外贸受阻对生产活动的严重影响。

4. 5月工业明显回暖，但保市场主体任务依然迫切

• 行业回暖迹象：5月部分行业开工率回升，如石油沥青装置、汽车轮胎、高炉及PTA产业链。
• 物流恢复：全国整车货运量回升，上海货运量虽仍低迷，但有望随政策放开恢复。
• 制造业压力仍存：中小企业面临需求疲软、成本高企、利润下滑等问题，需政策持续支持以恢复生产能力和就业。
• 内生修复能力：中国经济具备较强内生修复能力，但制造业恢复速度可能受限于国内消费的复苏。

风险提示

• 经济失速下滑：若疫情持续或海外需求进一步下滑，经济可能面临更大压力。
• 政策超预期宽松：若政策刺激力度超出预期，可能对市场产生不同影响。

政策建议与展望

• 减税降费持续支持：政策已改善企业利润率，未来仍需持续发力以推动利润修复。
• 国内消费恢复关键：制造业反弹幅度取决于国内消费的恢复，预计随疫情缓解，消费场景和意愿将逐步改善。
• 政策发力方向：需关注政策对市场主体的保护，以维持就业和消费能力。

附：重点行业数据（4月利润总额同比增速）

行业	2022年4月	2022年3月	环比变化	备注
煤炭开采和洗选业	224%	273%	↓	高价支撑
采矿业	141%	177%	↓	政策支撑
石油和天然气开采业	106%	144%	↓	高价支撑
有色金属矿采选业	37%	131%	↓	高价支撑
农副食品加工业	30%	-8%	↑	必需品需求
有色金属冶炼及压延加工业	15%	40%	↓	成本压力
其他	12%	-8%	↑	多元化
家具	8%	27%	↓	需求疲软
化学原料及化学制品	7%	8%	↓	成本压力
食品	3%	15%	↓	需求疲软
电力、热力的生产和供应业	-26%	-12%	↓	高煤价影响
石油、煤炭及其他燃料加工	-28%	-14%	↓	成本压力
汽车	-93%	-15%	↓	需求疲软

总结

2022年4月，中国工业利润整体下滑，主要受疫情冲击和原材料价格高企影响。尽管部分行业利润率有所回升，但制造业利润占比降至历史低点。5月工业活动回暖，但制造业仍需政策支持以恢复活力，尤其是中小企业。未来利润修复依赖于量的回升和国内消费的恢复，政策的持续支持将对经济稳定起到关键作用。