20230906-中航证券-航宇科技-688239.SH-2023年中报点评_两机与能源板块表现亮眼_产能爬坡与行业需求同频共振_7页_1mb

航宇科技 (688239) 2023年中报点评总结

核心内容

航宇科技在2023年上半年实现了营收与利润的大幅增长，主要得益于航空发动机、能源装备等核心业务的快速发展。公司通过持续的技术研发和产能扩张，进一步巩固了市场地位，并为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2023H1公司营收达到11.83亿元，同比增长89.73%；归母净利润为1.16亿元，同比增长23.69%；扣非归母净利润为1.11亿元，同比增长29.30%。2023Q2营收和利润均创单季度新高，同比增长分别为99.80%和56.30%。
• 业务结构优化：国内业务营收占比为77.81%，同比增长86.17%；国外业务营收占比为22.19%，同比增长103.33%。公司产品覆盖70余个航空发动机型号，涵盖军用与商用航空发动机，以及国际主流燃机产品。
• 毛利率与净利率下降：毛利率为29.17%，同比下降5.31个百分点；净利率为9.79%，同比下降5.23个百分点。主要受业务结构变化及股权激励摊销费用影响。
• 募投项目进展顺利：德阳产线已投产，目前处于产能爬坡阶段，预计满产后年产值约10-15亿元。公司计划通过可转债建设大型环锻件精密制造产业园，形成年产3,000吨的生产能力，进一步提升盈利能力。
• 股权激励增强团队信心：公司连续开展股权激励，非董事/高级管理人员占比达65%，体现出对技术人才的重视，有助于提升团队凝聚力和公司长期竞争力。
• 在手订单充足：公司尚有在手订单总额20.68亿元，为业绩提供有力支撑。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：79.20元
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为20.85亿元、28.25亿元、35.13亿元；归母净利润分别为2.60亿元、4.10亿元、5.60亿元；EPS分别为1.76元、2.78元、3.79元。

风险提示

• 客户集中度较高
• 资产抵押权、质押权实现风险
• 存货跌价风险
• 股份支付导致业绩下滑风险

投资逻辑

• 需求端：公司产品广泛应用于航空、航天、燃机、能源等高端装备领域，下游市场持续增长，尤其是军用航空发动机、商用航空发动机、新能源等方向。
• 供给端：募投项目进入产能爬坡阶段，新产线智能化和自动化水平高，有助于降低成本、提升效率，进一步释放业绩。
• 经营端：股权激励措施提升团队积极性，增强公司长期发展动力。

未来展望

公司有望在未来三年内实现营收和利润的持续增长，主要得益于市场需求的提升、产能的扩大以及研发投入的增加。随着产能释放和市场需求增长，公司盈利能力有望进一步增强，为投资者带来良好回报。