深度报告-2026-04-10-中泰证券-航宇科技（688239）_两机环锻核心供应商_重视技术引领下的全球化发展_40页_5mb

航宇科技公司深度报告总结

核心内容概览

航宇科技（688239.SH）是国内领先的高端环锻件供应商，专注于航空发动机、燃气轮机、航天及能源等领域。公司于2009年投产，是国内首家获得GE航空认证的难变形金属环锻合格供应商，2021年通过科创板上市，建设国内首家航空环锻件智能化产业基地。公司已取得GE航空、Honeywell、P&W、SAFRAN、MTU、RR等国际航发制造商的供应资质，并与之签订长期协议，是亚洲最大的商发环锻供应商。

主要观点

• 全球化布局：公司已实现境外业务收入占比超40%，并计划在斯洛伐克建设新的生产基地，进一步提升本地化响应能力。
• 技术领先：公司拥有多项自研核心技术，包括航空难变形金属材料组织均匀性控制技术、NISP（近等温旋压）技术等，显著提升材料利用率与产品合格率。
• 盈利增长：2025-2027年公司收入预计分别为20.95亿元、26.02亿元、30.75亿元，归母净利润预计分别为1.91亿元、2.90亿元、3.51亿元，盈利能力和增长潜力显著。
• 业务多元化：公司不仅深耕航空锻件，还积极拓展燃气轮机、航天、核电、海洋工程等新兴领域，实现产业链延伸与价值提升。

关键信息

公司发展历史

1. 2006-2016：艰苦创业与技术储备，进入国内外重点客户供应序列。
2. 2017-2020：技术成果产业化提速，客户绑定与市场开拓成效显著，成为亚洲最大的商发环锻供应商。
3. 2021至今：智能化生产与纵向整合，实现产业链延伸与全球化布局。

产品与客户

• 航空锻件：应用于新一代航空发动机、长江系列国产商用航空发动机、GE9X、LEAP等国内外先进航空发动机。
• 航天锻件：用于运载火箭及商业航天项目。
• 燃气轮机锻件：应用于船用及工业燃气轮机，包括国产先进船用燃机、重型燃机及国际工业燃机。
• 其他高端装备：应用于海底深潜器、深海空间站、核电、油气等领域。

境内外业务增长

• 境外业务：2021年境外收入为2.0亿元，2024年增长至7.6亿元，占比从20.4%提升至42.3%。
• 境内业务：2021年境内收入为10.0亿元，2024年增长至10.1亿元，同比增长9.22%。
• 在手订单：截至2025年H1，公司合计在手订单约为59.68亿元，同比增长24.10%。

盈利能力

• 毛利率：2021年航空锻件毛利率为32.6%，2024年降至29.9%；燃机锻件毛利率由2021年的34.3%下降至2023年的17.8%，但2024年已回升至26.8%。
• 费用控制：2021-2024年期间费用率由14.6%下降至12.1%。

市场与行业前景

• 航空发动机：全球商用航空发动机交付量持续增长，MRO需求井喷，公司受益于新型号军发放量及国产商发工程化提速。
• 燃气轮机：全球燃气轮机装机容量预计在未来十年内大幅增长，公司已实现海内外重点客户全覆盖。
• 新兴领域：加大商业航天、核电、海洋工程等领域的布局，拓展公司发展空间。

投资建议与评级

• 首次覆盖：公司作为两机环锻核心供应商，受益于海内外市场高景气。
• 评级：给予“买入”评级。
• 盈利预测：2025-2027年收入预计分别为20.95亿元、26.02亿元、30.75亿元，对应PE分别为61倍、40倍、33倍。

风险提示

• 下游市场发生重大不利变化风险
• 市场拓展与竞争加剧风险
• 主要原材料价格波动风险
• 业绩预测和估值判断不达预期风险
• 研报使用信息更新不及时风险