20240328-中邮证券-航宇科技-688239.SH-2023年营收同比增长45_海外业务有望保持快速增长_5页_414kb

航宇科技公司点评报告分析

报告日期：2024年3月28日
股票评级：买入（维持）
投资目标：2024年PE为15倍，2025年PE为11倍

核心内容总结

一、业绩表现

1. 2023年财务数据

   • 营收同比增长45%，达2104亿元
   • 归母净利润同比增长115%，达185亿元
   • 剔除股份支付费用后净利润为257亿元，同比增速1450%
   • 在手订单充足，截至2023年三季度末订单达2314亿元

2. 下游需求驱动因素

   • 内销与外贸需求同步增长，国内市场与商用航空、燃气轮机领域需求恢复
   • 德兰航宇子公司产能逐步释放，国际及非航客户增长显著

二、短期影响因素

• 利润增速放缓：受下游客户去库存及降本需求影响
• 股份激励费用：2023年股份支付费用达83.4亿元

三、海外业务拓展

1. 长协订单增长
   • 与赛峰、普惠、罗罗等签订多型号发动机长协（有效期3-7年）
   • 2023H1海外收入同比增长90.69%，占比21.68%，全年海外收入占比超30%
2. 目标：预计2024年海外业务占比提升至40%

四、财务预测

• 净利润预测：
  • 2024年归母净利润预计334亿元（同比增长44.7%）
  • 2025年归母净利润预计453亿元（同比增长35.6%）
• 估值区间：
  • 2024年PE 15倍，2025年PE 11倍

五、关键图表与数据

1. 营收与利润增长率：
   • 2022-2025年复合增长率显著（营业收入CAGR：304%，净利润CAGR：35.6%）
2. 财务杠杆与回报：
   • 资产负债率约60%，ROE持续提升（2025年预计204%）

风险提示

• 军品订单不及预期
• 海外市场拓展进度低于预期
• 产品降价或原材料成本波动超出预期

免责声明：
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