20210401-中国银河-有色金属3月行业动态报告_流动性隐忧阻扰上升趋势_有色金属行业进入去库阶段或将成新行情催化剂_24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业作为制造业产业链上游，是国民经济生产活动的重要基础材料，广泛应用于房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等领域。行业整体具有较强的周期性，同时具备商品属性与金融属性。2021年3月，有色金属行业受到流动性担忧与通胀预期上行的影响，导致价格高位震荡，但随着国内需求逐步回暖，行业即将进入去库存阶段，可能成为新的行情催化剂。

主要观点

• 流动性担忧压制行业景气度：由于通胀预期上升，市场担忧美联储可能提前收紧货币政策，导致美元走强，压制有色金属价格。
• 国内需求回暖：2月社融超预期及3月PMI环比反弹，显示国内经济扩张动能仍在，对有色金属需求形成支撑。
• 行业即将去库：节后下游行业开工率逐步提升，预计4月有色金属行业将进入去库存阶段，推动价格上涨。
• 政策调控产能：国内通过供给侧改革、环保政策等手段对有色金属行业进行逆周期调节，以缓解产能过剩问题。
• 海外与新金属成增长点：随着国内需求受限，海外资源获取与新能源金属（如锂、钴）成为未来行业增长的关键方向。

关键信息

一、流动性担忧压制有色金属景气度继续上行

• 有色金属行业受全球经济复苏与通胀预期影响，市场担忧流动性拐点到来，导致美元走强，压制价格。
• 2021年3月，美债收益率上行，美元指数反弹至93.18，压制有色金属价格。
• 但美联储维持宽松政策，国内经济扩张动能未减，预计4月行业将进入去库阶段，价格有望上涨。

二、行业景气度与财务表现

• 2020年Q3，有色金属行业营业收入同比增长16.04%，归母净利润同比增长15.17%，行业景气度有所回升。
• ROE从2020Q2的1.07%提升至2020Q3的1.51%，主要受益于销售利润率上行。
• 有色金属行业毛利率为9.87%，较二季度环比上行1.72个百分点，盈利能力增强。

三、行业结构与发展趋势

• 国内有色金属行业进入成熟阶段，未来增长点在于海外资源获取与新能源金属发展。
• 新能源汽车的发展带动钴锂金属需求，价格持续上涨。
• 海外矿山资源丰富，而国内冶炼产能领先，因此国内需大量进口精矿。

四、行业面临的问题与建议

• 国内资源匮乏：有色金属冶炼产能远高于矿产资源产能，导致对外依存度高。
• 产能过剩风险：中游冶炼环节门槛低，易引发产能过剩，影响盈利与环保。
• 产品附加值低：国内有色金属企业多集中在中游冶炼，下游深加工产品较少，附加值低。
• 发展建议：
  1. 鼓励企业出海收购优质矿山资源，保障原料供应。
  2. 限制新增产能，淘汰落后产能，避免产能过剩。
  3. 推动产业升级，发展高附加值新材料产品。

五、资本市场表现与估值

• 有色金属行业在A股市场市值占比呈下行趋势，2021年3月流通市值占A股总市值的2.90%。
• 当前行业估值处于历史中枢附近，市盈率43.14倍，市净率2.81倍。
• 各子行业估值差异较大，锂、黄金等资源稀缺性高的品种市盈率相对较高。

六、投资建议与核心组合

• 推荐品种：
  • 铜行业：看好全球经济复苏与通胀利好，推荐江西铜业、紫金矿业。
  • 铝行业：关注“碳中和”政策下行业变革，推荐云铝股份、神火股份、天山铝业。
  • 锂行业：受益于新能源汽车需求，推荐赣锋锂业、天齐锂业、科达制造、融捷股份。
• 核心组合表现：截至2021年3月31日，推荐组合整体表现良好，部分公司已实现显著涨幅。

风险提示

1. 下游需求低迷；
2. 金属价格大幅下滑；
3. 全球疫情持续恶化；
4. 美元超预期走强；
5. 国内流动性超预期紧张。

分析师信息

• 分析师：华立
• 联系方式：
  • 电话：021-20252650
  • 邮箱：huali@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130516080004

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。