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污水资源化或将成为水务板块上涨的催化剂

核心内容

污水资源化利用是解决水资源短缺和水环境污染的重要手段，具有水源稳定、水质达标、成本低等优势。国家发展改革委已开始推进污水资源化利用政策，预计近期将发布相关实施方案，推动构建“1+N”政策框架体系，这有望成为水务工程板块，特别是膜工艺应用领域上涨的催化剂。

主要观点

• 污水资源化发展潜力大：污水资源化可以有效补充城市水源，减少污水排放，促进水生态系统良性循环。
• 政策推动行业发展：国家政策的持续支持和推进，为污水资源化行业提供了明确的发展方向和实施路径。
• 膜工艺市场空间广阔：根据测算，“十四五”期间膜工艺投资市场空间约为1100亿元，其中RO/DF膜应用占比提升将扩大投资体量。
• 技术与用途密切相关：不同用途的再生水对水质要求不同，决定了所需处理工艺和标准，如农业灌溉、景观用水、工业用水等。

关键信息

1. 污水资源化发展现状

• 2018年我国城镇再生水生产能力为4068万立方米/日，利用量达94.02亿立方米，利用比例为15.98%。
• 农田灌溉为再生水主要用途，占比约40%，环境用水和工业用水次之，地下水回灌因水质要求高，占比最低。

2. 膜工艺应用与市场空间

• 膜工艺包括微滤膜（MF）、超滤膜（UF）、纳滤膜（DF）和反渗透膜（RO）等。
• RO/DF膜因处理效果好，投资成本高，适用于水质要求高的用途。
• “十四五”期间，全国膜工艺投资市场空间预计达1100亿元。

3. 分省市场空间测算

• 京津冀地区：再生水利用率将提升至80%、40%、40%，地下水回灌、景观用水、工业用水将分别占25%、25%、20%，膜工艺占比将提升至70%。
• 其他地区：再生水利用率将稳步提升，景观用水和工业用水将使用膜工艺，膜工艺占比预计达45%。

4. 投资建议

• 重点推荐：碧水源，作为膜设备及工艺龙头，市占率超过70%，在污水资源化加速推进中将直接受益。
• 建议关注：津膜科技、金科环境、南方汇通、三达膜等公司，这些企业在膜工艺领域具有较强竞争力。

5. 风险分析

• 地方政府债务问题
• 环保政策因经济下行而力度降低
• 污水资源化项目推进情况低于预期

行业与上证指数对比图

资料来源：Wind

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投资建议

• 碧水源：公司各项业务经营平稳，2019年在手EPC订单达122.37亿元，2020年预计实现营收16.487亿元，净利润1.593亿元。公司技术优势明显，膜工艺市占率超过70%，作为龙头可享受流动性溢价。
• 津膜科技：公司拥有完整的膜产业链，主要产品为PVDF材质的中空纤维膜，2019年营收5.14亿元。华润集团入主将带来新的发展活力。
• 金科环境：专注于膜技术应用，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 南方汇通：在膜工艺领域有较深的积累，具备一定的市场优势。
• 三达膜：在膜产品和技术方面有较好的发展基础，值得关注。

风险提示

• 中交协同作用低于预期
• 公司管理层变动剧烈