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新糖上市消费疲软 白糖震荡偏弱总结

核心内容

本报告分析了2022年2月白糖市场的走势及基本面变化，指出国际原糖价格自2021年底高位回落，国内白糖价格同步调整，短期震荡偏弱，价格区间下移。主要因素包括全球供应增加、国内新糖上市、消费疲软、进口成本支撑等。

主要观点

• 国际原糖市场：2021年底原糖价格达到20美分/磅的高点后震荡回落，巴西和泰国产量恢复，导致全球供应增加，消费端因疫情持续疲软，供需格局从短缺转为平衡，甚至可能转向过剩。
• 国内白糖市场：新糖上市后销售疲软，价格震荡偏弱，期货价格承压回落。国内外价差缩小，期现价差接近平水，进口成本高于国内现货，短期价格下行空间有限。
• 供需格局：全球供需略宽松，国内供需维持紧平衡，库存消费比略有下降，但整体变化不大。进口量减少，走私糖下降，合规渠道进口增加。
• 成本支撑：国内新糖成本在5500元/吨左右，进口成本在6000元/吨附近，成本对价格形成一定支撑。
• 宏观环境：欧美通胀压力明显，流动性宽松，对白糖价格形成一定支撑，但短期利空因素更占主导。
• 技术面分析：白糖期货上涨趋势被打破，均线拐头向下，短期进入偏空走势。

关键信息

一、供需数据

二、国内供需格局

• 国产糖产量基本稳定，甜菜糖占比持续上升。
• 进口糖量减少，进口成本高于国内现货，进口动力不足。
• 国内库存消费比略有下降，供需处于紧平衡状态。
• 国内新糖成本约为5500元/吨，进口成本约6000元/吨。

三、进口与走私情况

• 配额外进口成本较高，目前税后价格高于国内现货，进口量有限。
• 走私糖数量减少，边境管控严格，尤其是中缅边境疫情后，走私问题有望根本解决。

四、关键变量

1. 走私糖情况：若疫情控制后边境开放，走私糖可能再次增加，影响内外价差。
2. 未来天气情况：关注泰国和巴西等主产国天气变化，影响产量及出口。
3. 原油价格及乙醇比：原油价格走高对原糖价格有一定支撑，巴西印度甘蔗制乙醇比变化影响供应结构。

交易策略

• 白糖05合约：预计进入5800-5500元/吨的震荡区间。
• 期现价差：目前接近平水，未来可能转为贴水。
• 合约价差：远月升水减少，因新糖开榨及企业套保行为。
• 操作建议：短期价格承压回落，关注基本面变化及政策动向，建议谨慎操作，控制风险。

产业状态

• 库存：新榨季开始，新糖库存积累，同比持平。
• 国储：约700万吨，影响不大。
• 仓单：截至2022年2月27日，仓单30931张，约309310吨，新仓单加速申报，套保意愿较强。

技术面分析

• 期货上涨趋势被打破，均线拐头向下，短期进入偏空走势。
• 价格震荡偏弱，短期回调空间存在，但成本支撑限制下跌幅度。

宏观环境

• 欧美通胀趋势明显，流动性宽松，对白糖价格形成一定支撑。
• 原糖价格受巴西、印度天气、汇率、原油价格影响较大，目前震荡在18美分/磅附近。

风险提示

• 走私糖若重新活跃，将影响内外价差。
• 主产国天气变化可能对产量产生重大影响。
• 油价波动及汇率变化可能对进口成本产生影响。