20260330-中原期货-白糖周报_白糖市场震荡偏强_弱现实与强预期博弈加剧_24页_2mb

白糖市场震荡偏强，弱现实与强预期博弈加剧

核心内容

本周白糖市场呈现震荡偏强态势，现货价格微涨，期货价格窄幅波动，市场情绪整体谨慎。核心矛盾在于国内压榨高峰期带来的供应宽松现实与国际糖价走强及进口成本上升带来的远期供应收紧预期之间的博弈。

主要观点

• 现货市场：柳州现货价周内微涨0.18%至5430元/吨，市场情绪谨慎，但期货价格相对现货走强，基差由负转正后收于-34元/吨，环比变动78.95%。
• 期货市场：郑糖主力合约收盘价周度上涨0.46%至5464元/吨，持仓量环比下降11.62%至312885手，显示资金流出，交投情绪偏谨慎。
• 供应方面：国内正值压榨高峰，产量预期增加，仓单及有效预报合计16862张，环比增长3.18%，反映现货注册意愿增强，近月供应压力持续。
• 需求方面：数据暂缺，但每日分析报告指出下游面临压榨高峰及进口量较大的现实压力，终端消费表现一般，市场关注库存消化进度。
• 进口出口：配额内进口利润环比下降5.45%-6.09%，配额外利润降幅达21.51%-30.72%，主要因国际原糖价格走强及加工成本上升，进口窗口收窄。
• 成本利润：国际原糖价格周内上涨0.32%至15.75美分/磅，泰国、巴西配额内加工成本环比上涨约2.8%，叠加原糖升水及运费变动，进口成本支撑增强。
• 库存水平：仓单及有效预报合计处于高位，反映现货库存压力依然存在。
• 总结分析：当前市场处于区间震荡阶段，核心矛盾是国内供应宽松与国际供应收紧预期之间的博弈，价格在5400-5500元/吨区间反复震荡。

关键信息

国内期现货价格

基差与持仓变化

进口成本与利润

预计走势与风险提示

• 预计走势：未来1-2周，白糖主力合约将继续在5400-5500元/吨区间内震荡，方向选择取决于国际糖价走势与国内库存消化速度。
• 风险提示：
  • 若国内仓单压力持续累积，将加剧近月合约下行压力；
  • 若巴西下榨季制糖比降幅不及预期，可能削弱远期供应收紧逻辑。

市场情绪

• 郑糖看涨比例保持不变为40%；
• 郑糖看跌比例保持不变为30%；
• 郑糖看平比例保持不变为30%。

基本面分析

• 中国糖产销：中国成品糖、甜菜糖和甘蔗糖产销均呈现季节性变化，国内供应宽松与需求疲软并存。
• 国内甘蔗糖主产区：广西、云南、广东等地甘蔗糖产销均受季节性影响，整体供应压力较大。
• 国内甜菜糖主产区：甜菜糖产销同样受到季节性因素影响，市场关注库存消化进度。
• 中国白糖工业库存：库存处于季节性高位，反映现货市场供应压力依然存在。
• 中国糖进出口：出口数量有所波动，进口数量受国际糖价及成本影响，进口窗口持续收窄。

国际市场基本面

• 巴西可用糖量：巴西可用糖量呈现季节性波动，供应紧张预期增强。
• 巴西甘蔗压榨量：巴西甘蔗月度压榨量持续增长，累积压榨量亦呈上升趋势。
• 巴西产糖量：产糖量月度与累积量均呈现增长态势，但制糖比下降可能影响未来供应。
• 巴西乙醇产量：乙醇产量与累积量均呈上升趋势，乙醇与糖的产量占比变动反映资源分配情况。
• 巴西食糖进出口：进出口量受国际市场价格与国内需求影响，波动较大。
• 国际原糖升贴水和海运成本：巴西与泰国升贴水及海运成本均有所波动，反映国际糖价上涨及运输成本变化对进口成本的影响。

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