20250502-东吴证券-星宇股份-601799.SH-2025年一季报点评_2025Q1业绩符合预期_车灯龙头持续成长_3页_659kb

星宇股份2025年一季报显示，公司一季度实现营业收入309.5亿元，同比增长28.28%，环比下降23.16%；归母净利润32.2亿元，同比增长32.68%，环比下降25.28%。业绩表现与市场预期基本一致，主要受下游客户销量波动影响，其中一汽红旗销量环比增长显著，而奇瑞、一汽大众、理想等客户销量则出现下滑。

财务数据显示，公司一季度毛利率为18.83%，同比下降0.81个百分点，但剔除会计政策调整影响后实际毛利率同比提升0.27个百分点。期间费用率降至8.74%，较去年同期下降1.5个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-1.11%、-0.39%、+0.19%、-0.19%。归母净利率达10.41%，同比提升0.35个百分点，反映公司盈利能力增强。

公司战略聚焦“产品升级+客户拓展”双轮驱动。LED前照灯向ADB（自适应灯）和DLP（数字光投影）技术升级，提升单车配套价值量，目前ADB产品已实现量产，DLP项目已获得客户认可。同时加速客户结构转型，在巩固传统客户基础上积极布局豪华品牌及新能源车企，新能源客户有望成为未来增长主力。全球化布局持续推进，塞尔维亚工厂产能释放，墨西哥、美国子公司相继设立，海外业务拓展成效显著。

盈利预测维持2025-2027年归母净利润分别为176.1亿元、218.9亿元、268.3亿元，对应EPS分别为6.16元、7.66元、9.39元。2025-2027年市盈率预测分别为21.52倍、17.31倍、14.12倍，显示估值逐步下行但成长性预期不变。维持“买入”投资评级，认为公司技术升级和客户需求多元化将支撑长期业绩增长。

主要风险包括乘用车销量不及预期、车灯技术升级进程放缓、新客户市场开拓受阻等。