20240509-交银国际证券-百威亚太-01876.HK-2024年1季度_量跌价升；韩国利润率强劲增长3.2个百分点_7页

报告摘要

百威亚太研究报告总结

业绩概要

2024年第一季度，百威亚太（股票代码1876HK）的销售额和销量虽不及预期，但平均售价增长推动了利润率扩张。内生收入增长持平（同比增长-4%），销量下降主要由于高基数效应，均价增长46%（每百升收入同比增长46%），毛利率扩张206个基点至515%。EBITDA利润率增长153个基点至348%，正常化EBITDA增长42%。每股盈利持平，总体表现符合预期。

地区分�及战略分析

亚太东/西地区：销量分别下降40%和49%，但高端化销量增长强劲（分别增96%和36%），推动EBITDA分别增长187%和20%，EBITDA利润率分别提升32个和3个百分点至278%和364%。首次按地区披露季度EBITDA利润率。
中国市场：销量同比下降6%，百威在最大市场中国，1季度销售额同比下跌27%，利润增长（EBITDA+10%）落后同业，但均价增长37%支撑EBITDA利润率扩大145个基点。短期高基数效应和恶劣天气影响，公司重申地域扩张战略。
韩国市场：成为亮点，销量下降4%，均价增长96%推动销售额增长52%，EBITDA增长187%，EBITDA利润率扩334个基点至278%。百威利用高端品牌组合和差异化产品，扩大市场份额。