20240427-中国银河-东方电缆-603606.SH-Q1淡季主营短期承压_股份回购彰显信心_3页_300kb

东方电缆（603606）公司深度报告总结（维持“推荐”评级）

核心观点

公司发布2024年第一季度报告，尽管营收、净利润环比有所改善，但受海风施工淡季影响，海缆及海工业务短期承压。尽管面临短期挑战，但海风行业景气复苏拐点将至，公司加速全国布局，同时积极开拓欧洲市场，未来成长可期。

1. Q1业绩回顾

• 营收与利润：2024Q1单季营收1310亿元，净利润同比增长295%，但扣非净利润同比下降2217%，反映海缆业务毛利率承压。期间费用率增加，拖累短期盈利能力。
• 业务结构：陆缆毛利率低（约8%），海缆毛利率高（超25%）。海缆营收占比同比下降，拖累综合毛利率至22.45%，环比下降0.22个百分点。
• 在手订单：截至4月25日，公司订单额同比下滑20%，其中海缆订单占比同比下降，高毛利项目占比待提升。

2. 行业与市场分析

• 国内海风市场：2023年海风招标同比下降40%，2024Q1有所回暖，但Q1仍为海风淡季，装机量回升缓慢。
• 欧洲市场：2023年欧洲海风装机创历史新高，2024-2028年规划超42GW。公司已获得欧洲、荷兰、英国等订单超137亿元，海外收入占比持续提升。
• 政策驱动：英国第六轮CfD招标计划、欧洲海风增量明确，公司加速出海进程。

3. 公司战略布局

• 国内市场：设立山东分公司，加速华北市场开拓；两大海缆基地靠近海风大省，海工业务承陆缆增量，构筑全国布局优势。
• 海外市场：已认购英国两家海缆公司股权，国际订单超137亿元，欧洲市场潜力巨大。
• 产能与技术：聚焦超高压海缆、深远海脐带缆等高附加值产品，技术壁垒高，年均新增装机预计2024/2025年将达10-12GW/16-20GW。

4. 投资建议

• 财务预测：预计2024/2025年营收8513亿元、10583亿元，净利润130.7亿元、171.6亿元，PE分别为20.55倍、15.65倍。
• 评级：维持“推荐”，建议关注欧洲海风增长与公司订单放量。

5. 风险提示

• 海风政策变动、招标不及预期；
• 原材料价格上涨传导压力；
• 新产能投产进度不及预期。

🌍 重点信息：公司通过股份回购释放信心信号，短期业绩波动主要源自海风淡季影响，长期增长的核心看点在海风复苏与全球化布局。