20240427-国盛证券-比音勒芬-002832.SZ-业绩优异_分红提升_彰显信心_3页_717kb

比音勒芬业绩点评报告分析总结

核心业绩表现

2023年，比音勒芬实现收入354亿元，同比增长23%；归母净利润91亿元，同比增长25%；扣非归母净利润87亿元，同比增长29%。净利润率同比提升5个百分点至25.8%，毛利率提升12个百分点至78.6%。公司大幅提升了分红政策，拟派发现金红利10元/股，股利支付率达627%，同比增长39%，对应股息率约3.4%。

四季度及一季度表现

-2023Q4收入74亿元，同比增12%；净利润15亿元，同比降1%。
-2024Q1收入127亿元，同比增18%；净利润36亿元，同比增20%。单季毛利率提升3个百分点至76%，费用控制和产品结构优化贡献显著。

渠道与品牌布局

公司通过直营与加盟并行的扩张模式，2023年直营店数量增长35%，加盟店净增36家。2023年末门店总数达1255家，计划2024年新增百余家门店。电商渠道持续优化，多平台布局精准引流。主品牌继续推高端化、年轻化产品，国际面料合作深化，营销结合热点事件提升品牌声量。新品牌孵化有序，预计2024年秋冬崭露头角。

财务表现与现金流优势

存货周转效率提升，2023年期末存货同比下降51%，周转天数减少42天。账上货币资金达323亿元，为2023年归母净利润的35倍，支撑后续开店扩张需要。

未来展望与投资建议

研究机构预计2024年收入增长15%-20%，净利润增长25%-30%。根据当前股价，给予2024年15倍PE估值，研报维持“买入”评级，认为公司处于成长期，兼具运营效率和分红潜力，中长期基本面支撑估值吸引力。

风险提示

消费环境变化、渠道扩张不及预期、品牌孵化困难等风险值得注意。特别是运动时尚景气度若出现波动可能影响增长路径。