20150408-申万宏源-权益类基金周报_两只QDII分级基金大幅溢价_56页_1mb

基金研究报告总结（2015年04月08日）

核心内容概述

本报告主要围绕ETF及分级基金市场，分析其投资价值、市场表现、投资策略及风险提示。同时，对主动型权益类及混合类基金、基金仓位变化、新产品发行与上市等进行综合评估，为投资者提供相关建议。

主要观点

ETF市场回顾及投资价值分析

• 推荐策略：建议投资者维持ETF仓位不变，相对推荐全指信息ETF，因其在“互联网+”领域具有长期投资价值。
• 绩效指标：ETF绩效参数 = 超额收益 - 1.28 * 跟踪误差 - 冲击成本。该指标可用于同类型ETF的横向比较。
• 冲击成本：不同成交金额下，冲击成本差异较大，50万元投资时，三档冲击成本分别为0.19%、0.53%、3.07%；10万元时分别为0.14%、0.28%、1.58%。
• 沪深300ETF表现：嘉实沪深300ETF在50万元资金下绩效指标得分最高，为0.67%。
• 风格配置：ETF可根据大小盘及价值成长风格进行配置。例如，超大盘ETF适合关注大盘股，中小板300ETF适合关注小盘股，创业板ETF适合成长型股票。

分级基金市场回顾及投资价值分析

分级A投资价值分析

• 隐含收益率：国投创A隐含收益率为6.47%，为当前最具吸引力的分级A产品。
• 下折条款：银华转债分级在母基金净值下跌7.85%时触发下折条款，折算后隐含收益率为6.40%。
• 固定期限型分级A：申万中小板A和招商大宗商品A具有较好的流动性，隐含收益率分别为3.21%和6.65%。

分级B投资价值分析

• 杠杆与波动率：申万证券B具有最高的波动性，适合激进型投资者；富国互联网B和鹏华信息B在Alpha行情中表现较好。
• 下折风险：转债B级在母基金净值下跌7.85%时，投资者将面临高达42.16%的损失，风险收益比不佳，建议选择其他杠杆产品。

母基金申赎套利

• 溢价情况：汇添富恒指整体溢价18.88%，银华H股溢价15.86%。由于香港假期，4月7日暂停申购、赎回，预计周二将出现大量抛盘，提醒B类份额投资者注意风险。

关键信息

ETF市场表现

• 上周沪深300指数上涨5.01%，41只ETF跑赢沪深300指数，30只跑输。
• 表现最好的行业主题ETF为300非银ETF，上涨6.88%；最差的是非周期ETF，下跌2.18%。
• 中证500深ETF跟踪偏差最大，为-1.49%。
• 本周ETF总规模为2602.54亿元。

分级基金表现

• 分级A涨跌互现，富国创业板A涨幅最大，为5.33%；新华环保A跌幅最大，为-6.14%。
• 分级B中，申万证券B波动性最高，为66.35%；富国军工B和信诚金融B的杠杆*波动率分别为43.80%和50.48%。
• 银华转债分级触发下折条款时，B类份额预期损失42.16%。

基金仓位分析

• 开放式基金平均仓位为85.19%，相比上周上升1.54%。
• 开放式股票型基金平均仓位上升至88.86%；平衡型基金平均仓位上升至77.63%。
• 农林牧渔制造行业被增持，商业贸易社会服务行业被减持。

新产品发行与上市

• 交银施罗德国证新能源指数分级子份额新能源A、新能源B将于2015年4月9日上市。
• 国海富兰克林中证100指数增强分级子份额国富100A、国富100B，国泰深证TMT50指数分级子份额TMTA、TMTB，富国中证全指证券公司指数分级子份额FG证券A、FG证券B将于2015年4月10日上市交易。
• 易方达上证50指数分级与西部利得中证500等权重指数分级正在发行，截止日期为2015年4月17日。
• 前海开源中证健康产业指数分级截止日期为2015年4月10日；鹏华中证银行指数分级截止日期为2015年4月24日。

主动型基金推荐

风格因子角度推荐

• 股票型开放式基金：推荐广发核心精选、景顺长城鼎益，因其在盈利能力、成长性等风格因子上表现稳定。
• 普通股票型基金：推荐银河行业优选、易方达科讯，基金收益率、风险调整收益等方面表现突出。
• 偏股混合型基金：推荐嘉实增长、汇添富优势精选，其表现稳定且收益较高。

风险收益角度推荐

• 推荐基金在基金收益率、风险调整收益等方面表现较为突出，且投资风格保持稳定。

市场趋势与风险提示

• ETF市场整体呈现上涨趋势，但部分产品存在折价或溢价风险。
• 分级基金中，B类份额风险较高，尤其是转债B级，需警惕下折带来的潜在损失。
• 母基金申赎套利机会存在，但需注意市场波动及监管政策变化。
• 市场整体处于中高仓位区间，建议投资者关注行业配置及风格调整。

投资建议

• ETF：维持现有仓位，优先选择全指信息ETF。
• 分级A：关注国投创A及银华中证转债A，其隐含收益率较高。
• 分级B：适合激进型投资者，推荐申万证券B、富国互联网B、鹏华信息B等。
• 主动型基金：关注广发核心精选、景顺长城鼎益、银河行业优选、易方达科讯、嘉实增长、汇添富优势精选。
• 套利机会：关注汇添富恒指与银华H股的套利机会，但需注意交易限制及市场波动。

研究支持与联系方式

• 证券分析师：邓虎、夏祥全
• 研究支持：曹春晓、宋施怡
• 联系人：宋施怡
• 联系方式：(8621)23297818×7599，songsy@swsresearch.com
• 地址：上海市南京东路99号
• 公司：上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司）
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