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爱美客拟收购韩国REGEN，强化再生医美全球化布局总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）计划通过其全资子公司爱美客国际，以1.9亿美元现金收购韩国REGEN Biotech, Inc. 85%的股权。此次收购旨在拓展其再生医美产品线，增强全球市场布局，并提升盈利能力。

主要观点

• 国际化战略：通过收购韩国REGEN，爱美客将加速其国际化进程，利用REGEN已有的海外分销体系，推动产品进入更多国际市场。
• 产品优势：REGEN的核心产品AestheFill和PowerFill在多个国家和地区获得注册批准，其中AestheFill已在中国市场上市，表现优异。
• 市场潜力：AestheFill在中国大陆的独家代理江苏吴中医美业务在2024年前三季实现高销售利润，毛利率达82.89%，显示其市场竞争力。
• 生产能力提升：REGEN于2024年在原州市新建第二工厂，已通过韩国GMP认证，预计2025年第二季度投产，将提升产能与供应能力。
• 财务表现稳健：REGEN在2024年前三季实现收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率达41%，展现出良好的盈利能力。
• 盈利预测乐观：爱美客预计2024-2026年实现EPS分别为6.91元、8.31元、10.00元，对应PE分别为29倍、24倍、20倍，维持“增持”评级。

关键信息

收购细节

• 收购方：爱美客国际，由爱美客香港与首瑞香港共同出资设立。
• 交易价格：1.9亿美元，爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元。
• 股权结构：收购完成后，爱美客将持有REGEN 85%股权，剩余15%将在交割18个月后完成收购。

REGEN Biotech概况

• 公司地位：韩国首家获得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的公司。
• 产品线：
  • AestheFill：面部应用，已获34个国家和地区注册批准，2024年1月获NMPA批准，大陆市场独家代理表现突出。
  • PowerFill：身体应用，获24个国家和地区注册批准。
• 财务表现：
  • 2024年前三季收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41%。
  • 毛利率达82.89%，显示产品高附加值。
• 新工厂：2024年新建第二工厂，已通过韩国GMP认证，预计2025年第二季度投产。

公司发展与盈利预测

• 盈利预测：预计2024-2026年公司EPS分别为6.91元、8.31元、10.00元，对应PE分别为29倍、24倍、20倍。
• 财务指标：
  • 毛利率稳定在94.5%以上。
  • 净利率持续下降，但仍保持在63.76%以上。
  • ROE保持在25%左右，反映公司盈利能力稳定。
  • 投资建议为“增持”，显示机构对公司未来发展的看好。

风险提示

• 产品推广风险：新产品可能面临市场接受度不高的风险。
• 政策风险：医美行业受政策影响较大，需关注国内外监管变化。

财务数据概览

营收与利润

年度	营收（百万元）	收入同比(%)	归母净利润（百万元）	净利润同比(%)	EPS（元）
2022A	1938.84	33.91	1263.56	31.90	5.84
2023A	2869.35	47.99	1858.48	47.08	8.59
2024E	3247.22	13.17	2091.91	12.56	6.91
2025E	3930.85	21.05	2518.56	20.39	8.31
2026E	4750.24	20.84	3028.88	20.26	10.00

财务比率

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率(%)	94.85	95.09	94.50	94.00	93.50
净利率(%)	65.17	64.77	64.42	64.07	63.76
ROE(%)	21.61	29.28	25.10	25.01	24.83
P/E	48.18	32.76	29.10	24.17	20.10

投资建议

• 评级：增持
• 评级说明：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。

基本数据

指标	数据
52周最高/最低价（元）	352.91 / 134.05
A股流通股（百万股）	208.46
A股总股本（百万股）	302.44
流通市值（百万元）	36458.32
总市值（百万元）	52893.32

附注

• 本报告由国元证券研究所发布，分析师为李典。
• 报告中涉及的财务预测与估值数据均来自Wind及国元证券研究所。
• 投资建议与评级基于公司基本面分析，仅供参考，不构成投资建议。