20221010-东兴证券-医美行业专题二_再生针剂——打开轻医美新空间_关注渠道策略及产品功效_安全验证_21页_2mb

医美行业专题二：再生针剂市场分析总结

核心内容

再生针剂作为医美填充针剂市场的新品类，凭借“长效、自然、安全、可量产”等优势，成为轻医美领域的新增长点。2021年我国首次批准三款再生针剂产品上市，标志着我国医美行业进入“再生元年”。预计2025年再生针剂终端市场规模将突破百亿，中游厂商可贡献约28亿元收入，毛利率有望达95%。

主要观点

• 产品特点：再生针剂主要成分包括PLLA、PCL微球，通过刺激胶原蛋白再生实现填充效果，效果更持久，同时具有更高的安全性和自然度。
• 市场渗透率：再生针剂预计将在未来2-3年内实现快速放量，2025年终端市场规模有望达112亿元，占填充针剂市场约20%。
• 竞争格局：牌照领先、渠道拓展速度和产品力是影响再生针剂市场格局的重要因素。已获批产品如艾维岚、濡白天使、伊妍仕具备先发优势，而未来获批产品将带来竞争加剧。
• 厂商布局：爱美客、华东医药、江苏吴中、四环医药等公司已布局再生针剂产品，其中爱美客和华东医药产品力更强，且具备更完善的品类矩阵，有望占据市场主要份额。

关键信息

• 产品类型：当前获批产品包括艾维岚（PLLA）、濡白天使（PLLA+玻尿酸）、伊妍仕（PCL+CMC）；在研产品包括爱塑美、塑然雅、一代童颜针、二代少女针等。
• 销售表现：截至2022年中期，伊妍仕签约合作医院超500家，培训医生超900人，上半年实现收入2.7亿元；濡白天使覆盖超500家机构，终端售价稳定，市场反馈良好。
• 产品力：复合配方、凝胶质地的再生针剂产品（如濡白天使、伊妍仕）具备更强的产品力，能够兼顾长短期填充效果，操作更便捷。
• 投资建议：看好爱美客和华东医药等集团化医美厂商，其产品力、渠道力及品类矩阵完善，有望在再生针剂市场占据主导地位。

结构清晰总结

1. 再生针剂概述

• 产品特点：再生针剂通过PLLA、PCL微球刺激胶原蛋白再生，具有长效、自然、安全、可量产等优势。
• 市场现状：2021年我国首次批准三款再生针剂产品，开启国内“再生元年”。
• 产品力差异：复合配方和凝胶质地产品（如濡白天使、伊妍仕）在市场中具备显著优势，有望成为主流产品。

2. 市场规模预测

• 终端市场规模：预计2025年再生针剂终端市场规模将达112亿元，占填充针剂市场约20%。
• 中游厂商收入：假设下游加价率4倍，2025年中游厂商可贡献约28亿元收入，毛利率达95%，毛利约27亿元。
• 市场扩容：再生针剂推动填充针剂市场扩容，实际市场规模可能超过测算值。

3. 竞争格局分析

• 牌照优势：已获证产品相比待获批产品具有2-4年的先发优势。
• 渠道策略：产品上市初期，渠道拓展和销售策略对销量影响显著，爱美客更稳健，华东医药更积极。
• 产品力重要性：随着消费者教育成熟和渠道布局趋同，产品力和核心技术成为竞争关键。

4. 投资建议与风险提示

• 投资建议：再生针剂符合“更安全、更自然、更长效、可量产”的发展趋势，未来有望快速扩容，中游厂商如爱美客、华东医药、四环医药、江苏吴中等有望受益。
• 风险提示：行业政策变化、疫情反复、竞争格局恶化、重大安全风险事件等。

标的梳理

行业重点公司盈利预测与评级

图表目录

• 图1：再生针剂可持续刺激胶原新生，填充效果更持久
• 图2：再生材料可完全代谢，代谢风险低
• 图3：再生针剂注射层次深，操作难度更大
• 图4：再生针剂特点：兼具长效自然的高端填充材料
• 图5：全球主流PLLA产品Sculptra塑然雅发展历程
• 图6：全球市场PLLA项目数近年来呈现增长态势
• 图7：海外PLLA项目占填充项目比例（2020年）
• 图8：海外PLLA项目占填充项目比例保持增长趋势
• 图9：2019年填充针剂市场的销量和销售额价格分布
• 图10：我国Ⅲ类医疗器械注册审批全流程
• 图11：传统冻干粉材质需手动复溶，濡白天使为凝胶质地
• 图12：复合配方兼具长短期功效

表格目录

• 表1：我国部分获批及在研Ⅲ类再生针剂梳理
• 表2：三类医疗器械的监管要求
• 表3：我国部分 I/II类 PLLA 产品
• 表4：我国再生针剂市场规模预测（2025E）
• 表5：部分再生针剂产品审批进度梳理
• 表6：已上市再生针剂渠道布局及销售表现
• 表7：国内主要再生针剂厂商在医美市场的布局
• 表8：我国主要再生针剂的功效特点及销售表现梳理
• 表9：不同市占率情况下，再生针剂对上市厂商的收入和毛利贡献（2025E）

总结

再生针剂作为医美填充针剂市场的重要升级品类，具备更高的安全性和自然度，预计2025年终端市场规模将突破百亿。爱美客和华东医药凭借更完善的产品矩阵和渠道布局，有望在再生针剂市场占据主要份额。随着产品力和品牌力的提升，再生针剂将成为未来医美市场的重要增长点。