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2022年10月信贷社融点评总结

核心内容

2022年10月信贷与社会融资规模数据均弱于预期，显示出经济复苏动能不足。信贷增长乏力主要受9月透支效应和10月疫情反复双重影响，而社融数据疲软则与企业融资需求下降及政策效果不及预期密切相关。

主要观点

1. 信贷社融数据不及预期

• 信贷数据：10月新增人民币信贷6152亿元，同比少增2110亿元，主要受居民短期贷款、居民中长期贷款大幅减少影响，其中居民按揭贷款是拖累因素。
• 社融数据：10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，委托贷款和信托贷款是主要贡献项，而信贷、未贴票融资和政府债则是主要拖累项。
• 经济状态：信贷与社融的同比少增表明10月经济状态受到抑制，尤其是“贴票+未贴票”融资同比少增，显示企业融资需求疲软。

2. 透支与疫情影响叠加

• 9月透支效应：9月信贷冲量导致10月信贷投放意愿下降，实际需求不足。
• 疫情反复：多地疫情反复，抑制居民短期贷款需求，同时影响房企供货节奏，制约居民中长期贷款增长。
• PPI转负：企业生产利润受挤压，抑制企业短期贷款需求。

3. Q2走势或重现

• 信贷趋势：预计Q4信贷可能重演Q2走势，即第一个月极弱、第二个月持平、第三个月冲量。
• 政策依赖：信贷增长的持续性很大程度依赖于政策的续力，需重点关注疫情精准防控、地产市场政策托底效果及稳增长政策的加码情况。

关键信息

• 政策支持：中共中央政治局常委会研究部署优化疫情防控措施，释放积极信号；人民银行推动房地产企业风险处置，支持民营企业发债融资。
• 市场信心：龙湖集团200亿元储架式注册发行获受理，显示政策对房企的托底意愿增强。
• 稳增长压力：10月M2环比下行、PPI转负，稳增长压力加大，需持续关注政策性开发金融工具和专项再贷款等政策的落地进度。

股票投资建议

• 个股推荐：南京银行、平安银行、兴业银行、宁波银行。
• 行业评级：看好（维持）。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济复苏不及预期，可能对银行信贷增长产生负面影响。
• 不良大幅爆发：房地产行业风险若未能有效化解，可能引发银行不良贷款大幅上升。

数据概览

• 10月社融新增：9079亿元，同比少增7097亿元；社融余额增速10.3%，环比下降0.3个百分点。
• 10月信贷新增：6152亿元，同比少增2110亿元；信贷余额增速11.1%，环比下降0.2个百分点。

图表说明

• 图1：显示居民按揭贷款是信贷低于预期的主要因素，对公中长期贷款受益于稳增长措施。
• 图2：显示委托贷款和信托贷款是社融增长的主要贡献项，信贷、未贴票融资和政府债是拖累项。
• 图3：显示1-10月累计新增信贷主要由企业贷款和票据融资带动。
• 图4：显示1-10月累计新增社融主要由政府债券带动。
• 图5：显示10月信贷与社融余额增速均环比下降。

投资评级说明

• 个股评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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