20260118-国泰期货-玻璃纯碱周度报告_31页_2mb

国泰君安期货·能源化工玻璃纯碱周度报告总结

核心内容概述

本周报告主要分析了纯碱与玻璃的市场供需、库存、价格走势及未来趋势，指出两者均面临一定的供应过剩与需求疲软压力，但市场存在政策预期与季节性调整的不确定性因素。

纯碱市场分析

供应情况

• 本周纯碱产量为77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%。
• 轻质碱产量36.15万吨，环比增加1.24万吨；重质碱产量41.38万吨，环比增加0.93万吨。
• 纯碱综合产能利用率86.82%，环比上升2.43%。
• 氨碱产能利用率89.95%，环比下降0.46%；联碱产能利用率78.88%，环比上升4.77%。
• 15家年产能百万吨及以上企业整体产能利用率89.47%，环比上升1.32%。

需求情况

• 主力下游浮法玻璃一条500吨产线引板出玻璃，光伏玻璃新增堵窑4条，涉及厂家4家，产能950吨/日。
• 预计下周浮法玻璃周产量105.52万吨，光伏玻璃在产产能61.05万吨。
• 玻璃行业新增需求有限，采购情绪保持刚需。

库存情况

• 截至2026年1月15日，国内纯碱厂家总库存157.50万吨，环比增加0.23万吨，涨幅0.15%。
• 轻质碱库存83.70万吨，环比微增0.05万吨；重质碱库存73.80万吨，环比增加0.18万吨。
• 同比库存增加14.39万吨，涨幅10.06%。

市场观点

• 短期偏弱，中期震荡市。
• 供应过剩、期货远期高升水压力及下游减产预期是主要压力来源。
• 估值方面，若贴近低成本装置的仓储运输成本，空头需谨慎。
• 上涨时弱于玻璃，下跌时强于玻璃。

投资策略

• 单边：上方压力1250-1300元/吨，下方支撑1100-1150元/吨。
• 跨期与跨品种：暂不参与。
• 不确定性因素：反内卷、反通缩政策的不确定性；未来供应端是否超预期减产。

玻璃市场分析

供应情况

• 截至2026年1月15日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条，其中212条在产，85条冷修停产。
• 全国浮法玻璃日产量15.07万吨，环比微增0.45%。
• 浮法玻璃行业平均开工率71.38%，环比下降0.58个百分点；产能利用率75.14%，环比下降0.49个百分点。
• 周度损失量34.821万吨，环比上升2.03%。

需求情况

• 深加工：全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比上升7.9%，同比上升86.4%。
• 节前赶工期，订单以散单为主，部分区域订单执行天数增加，但整体仍以低金额为主。

库存情况

• 全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比下降250.5万重箱，降幅4.51%。
• 折合库存天数23天，较上期下降1.1天。
• 华北与华中地区库存明显下降，华东地区库存延续下滑趋势，但情绪减弱后出货放缓。

市场观点

• 短期偏弱，中期震荡市。
• 玻璃期远期升水、库存压力、淡季因素压制短期走势。
• 中期看反通缩、反内卷政策及供应端市场化减产。
• 湖北环保督察加强了未来减产预期，历年四季度末到一季度为减产高发期。
• 期货高升水与高库存因素尚未结束，估值将成为关键。

投资策略

• 单边：震荡偏弱，上方压力1150-1180元/吨，下方支撑1000-1020元/吨。
• 跨期与跨品种：暂不参与。
• 不确定性因素：房地产政策不确定性；反通缩、反内卷政策具体落实的不确定性。

供应端动态

已冷修产线

• 总计日熔量21330吨，涉及20条产线，包括蚌埠中建材、中国耀华、凯盛晶华等。
• 2025年1月至2026年1月期间，多个产线放水冷修。

已点火产线

• 总计日熔量15010吨，涉及21条产线，包括本溪玉晶、芜湖信义、秦皇岛弘华等。
• 2025年2月至2025年12月期间，多个产线点火复产。

潜在新点火产线

• 总计日熔量14490吨，涉及14条产线，包括河北正大、沙河安全、四川旗滨等。
• 多数产线计划2026年点火，部分时间未确定。

潜在冷修产线

• 总计日熔量9420吨，涉及14条产线，包括河北德金、湖北亿钧、湖南旗滨等。
• 部分产线已放水冷修，部分计划2026年冷修。

价格与利润

玻璃价格

• 沙河地区价格在1000-1020元/吨，华中地区价格在1020-1060元/吨，华东地区价格在1110-1250元/吨。
• 本周后半段市场成交下滑，价格波动不大。

玻璃利润

• 以天然气为燃料的浮法工艺利润**-186元/吨**；以煤炭为燃料的浮法工艺利润**-74元/吨**；以石油焦为燃料的浮法工艺利润**-7元/吨**。
• 实际利润因厂家差异与区域差异较大。

纯碱价格

• 沙河、湖北地区纯碱名义价格在1140-1250元/吨。
• 沙河地区价格小幅下降，厂家出厂价格大部分稳定。

纯碱利润

• 华东（除山东）联碱利润-40元/吨；华北氨碱法利润**-58元/吨**。
• 实际利润因工艺差异与区域差异而不同。

库存与供需关系

• 纯碱库存处于高位，预计未来需求疲软与供应压力仍将持续。
• 若玻璃行业持续好转，则可能带动纯碱市场正反馈。
• 玻璃库存虽有所下降，但整体仍偏高，需关注季节性调整对库存的影响。

潜在产能变化

• 纯碱：未来拟在建项目包括金山化工（200万吨/年）、湘衡盐化（80万吨/年）、中盐碱业一期（500万吨/年）等。
• 玻璃：潜在新增产能14490吨/日，潜在复产产能9370吨/日，未来供应端压力仍存。

总结

• 纯碱：短期偏弱，中期震荡市，主要受供应过剩与玻璃行业减产预期影响。
• 玻璃：短期偏弱，中期震荡市，主要受库存压力与政策不确定性影响。
• 两者均需关注政策驱动与季节性因素，如反内卷、反通缩政策及四季度末至一季度的减产周期。
• 风险提示：政策不确定性、市场情绪波动、库存压力与供应端变化。