20250525-国盛证券-电力行业周报_1-4月风光新增装机125GW_重视火电等灵活调节资源_16页_1mb

报告摘要

电力行业周报总结

行业观点

风光装机快速增长：2025年1-4月，全国新增风光发电装机容量约125GW（太阳能10493GW，风电1996GW），同比显著增长。全国累计发电装机容量达349亿千瓦，同比增长15.9%。太阳能和风电装机增速分别达47.7%和18.2%，表明新能源发电持续高增。受136号文影响，上半年光伏装机可能加速，需重视火电等灵活调节资源的配置价值。
用电需求结构性变化：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。分产业来看，一产（13.8%）、三产（90%）及居民用电（70%）增速均高于二产（30%），显示二产需求疲软拖累整体增速，但一、三产业及居民用电韧性凸显。1-4月累计用电量同比增31%，规模以上工业发电量同比增长0.1%。
发电量结构分化：4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，但增速较3月放缓0.9个百分点。火电同比下降23%，水电下降65%（由增转降），核电增长124%，风电增长127%，太阳能发电增长167%。风电、光伏增速显著提升，火电和水电承压，凸显灵活调节资源（如火电）的重要性。

行情回顾

市场表现：本周（5月19日-23日）上证指数下跌0.57%，沪深300下跌0.18%，而中信电力及公用事业指数上涨0.45%，跑赢沪深300 0.62个百分点，位列30个中信一级板块第9位。
个股涨跌幅：电力板块超半数个股下跌，涨幅前五为乐山电力（+15.62%）、湖南发展（+12.89%）、兆新股份（+7.62%）、电投产融（+5.27%）、新能泰山（+4.44%）；跌幅前五为晋控电力（-9.31%）、韶能股份（-7.80%）、天富能源（-6.48%）、华电辽能（-5.78%）、华银电力（-5.23%）。

投资建议

关注火电灵活调节价值：随着电力市场化推进，辅助服务需求上升，建议布局火电等灵活调节资源。重点推荐：华电国际、华能国际、大唐发电、建投能源。火电改造设备龙头青达环保亦具潜力。
绿电板块低估机会：推荐优先布局港股绿电企业及风电运营商，如新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。
水电与核电防御配置：水电板块关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块推荐中国核电、中国广核。

行业动态

科技服务业政策支持：九部门联合发文推动科技服务业高质量发展，聚焦科技成果转化与产业化。
固定资产投资增长：1-4月国家发改委审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元，主要集中在能源、农林水利等领域。
新能源船舶推广：七部门提出加快绿醇、绿氨、绿氢等新能源船舶应用，推动水域清洁及跨界治理。
电力应急体系建设：国家能源局提出加强国家级电力应急基地和研究中心建设，目标建成7个基地、2个研究中心，提升跨区域协同能力。
智能大坝试点推进：我国12个智能大坝建设试点全面启动，大坝总装机规模居全球第一。

风险提示

原料价格超预期上涨；
项目建设进度不及预期；
电力辅助服务市场及绿证交易等政策执行不达预期。

重点公司公告

湖南发展：与湖南能源集团签署代为培育协议，推进多个光伏项目。
太阳能股份：计划回购股份1-2亿元，用于减少注册资本。
协鑫能科：2024年度对外担保额度上限为3549.1亿元，分资产负债率高低提供差异化担保。
上海电力：董事长林华辞职，公司将按程序补选新任董事长。
晋控电力：因火电亏损，未弥补亏损超实收股本1/3，需股东大会审议。

数据与图表

煤价下跌至620元/吨，LNG价格稳定；
碳市场交易价格本周下降14.3%，成交量33996万吨；
风光发电量及装机增速显著，核电及火电数据分化。

总结

电力行业呈现新能源高增、传统火电承压的格局，需关注灵活调节资源的价值。4月用电需求结构性分化，一、三产业及居民用电增长强劲，但二产疲软影响整体增速。投资建议侧重火电、绿电及水电核电的布局，重点公司公告显示行业动态与政策调整对运营及资本结构的影响。风险因素包括原料成本、政策执行及项目进度，投资者需综合评估行业趋势与个股表现。

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