20210910-首创证券-宏观经济分析报告_8月物价数据点评_核心CPI修复慢于发达国家_10页_691kb

8月物价数据总结：核心CPI修复慢于发达国家

核心观点

• 韦志超（首创证券首席经济学家）与杨亚仙（研究助理）发布8月物价数据点评，指出中国核心CPI修复速度慢于发达国家，而PPI同比继续走高，但未来上行动力有限。

一、CPI数据表现

• 8月CPI同比为0.8%，低于市场预期1.0%及前值1.0%；环比为0.1%，低于历史同期水平0.4%。
• 食品项是CPI回落的主要拖累项，同比下跌至-4.1%，环比为0.8%，低于历史均值1.4%。
  • 猪价同比继续回落，环比下跌1.4%，跌幅较上月收窄0.5个百分点。
  • 能繁母猪同比已现拐点，猪价下行速度趋缓，预计随着双节临近，猪价或迎来季节性反弹。
• 非食品项CPI同比下跌至1.9%，环比为0%，低于季节性水平。
  • 交通和通信分项环比下降0.6%，其中交通工具用燃料项环比为-1.3%，跌幅最大。
  • 服务CPI环比低于季节性，显示疫情对服务行业恢复影响较大。

二、核心CPI修复缓慢

• 核心CPI同比为1.2%，环比为0%，低于历史同期平均0.1%。
• 纵向对比：8月疫情对国内需求的抑制程度较1月更大，但核心CPI同比回落幅度仅为0.1%，小于1月的0.7%，说明CPI回落幅度不大。
• 横向对比：与韩国、中国台湾、欧美等发达经济体相比，国内核心CPI修复速度较慢。
  • 韩国、中国台湾已转入过热状态，欧美多国已恢复至疫情前水平。
  • 国内核心CPI同比尚未恢复至疫情前，且前8个月核心CPI环比之和仍处于历史低位。
• CPI分项恢复情况：
  • 食品烟酒：同比-2.00%
  • 衣着：同比0.50%
  • 居住：同比1.10%
  • 生活用品及服务：同比0.60%
  • 交通和通信：同比5.90%
  • 教育文化和娱乐：同比3.00%
  • 医疗保健：同比0.40%
  • 其他用品和服务：同比-3.90%

三、PPI数据表现

• 8月PPI同比为9.5%，高于预期9.1%，为2008年9月以来最高值；环比为0.7%，前值为0.5%。
• 生产资料同比增速继续冲高至12.7%，创历史新高，采掘加工业涨幅最大。
• 黑色产业链上行速度最快，炼焦煤国内产能及进口受限，供给紧张未缓解，导致煤价高企，煤炭开采及洗选业环比涨幅仍居高位6.5%。
• PPI上行动力有限，未来受全球工业需求见顶回落影响，大宗商品价格上行速度将放缓。
• 焦煤供应紧张是否缓解，将是PPI能否持续上涨的关键。

四、后市展望

• 数据公布当日，周期板块延续强势，多数商品上涨，债市基本收平。
• 国内经济预计维持低位平稳，股债市场将维持震荡格局。
• 全球经济特别是工业经济走弱值得关注，监管政策存在不确定性，全球疫情仍存变数。
• 建议：多看少做，紧密跟踪市场变化，灵活应对。

五、风险提示

• 海外经济修复不及预期
• 全球通胀上行速度过快

六、分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年7月加入首创证券研究发展部。

七、免责声明

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八、评级说明

• 股票投资评级：
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  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
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  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
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