20230131-天风证券-周大福-01929.HK-2022年底内地周大福珠宝零售点突破7000家_充分利用规模效应_注重高质量发展_2页_278kb

周大福（01929）总结

核心内容

周大福集团在2022年底发布了截至2022年12月31日止三个月的主要经营数据，整体表现受到市场环境影响，但公司仍通过规模效应和高质量发展战略推动业务增长。

主要观点

• 销售额表现：FY2023Q3集团销售额同比下降19.3%，其中中国内地零售值同比下降20.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比下降11.1%。同店销售方面，中国内地同比下降33.1%，中国香港及中国澳门同比下降7.8%。
• 品类表现：
  • 黄金品类：中国内地同店销售同比下降35.8%，但平均售价保持稳定，为5100港元；中国香港及中国澳门同店销售同比下降11.4%，平均售价显著提升至6600港元。
  • 镶嵌、铂金及K金首饰：中国内地同店销售同比下降31.8%，平均售价为8200港元，较去年同期提升；中国香港及中国澳门同店销售同比下降2.9%，但平均售价下降至15000港元。
• 开店情况：截至2022年底，中国内地周大福珠宝零售点突破7000家，其中76%以加盟模式经营，加盟零售点的零售值贡献比例增至66.3%。
• 投资建议：公司持续下沉内地市场，预计未来将继续快速扩张零售网络。结合品牌影响力和新品发布（如“人生四美”系列），我们认为公司有望实现新突破，维持“买入”评级，预计FY2023/2024/2025归母净利润分别为59/75/91亿元，对应PE分别为25/20/16X。
• 风险提示：包括疫情反复、拓店不及预期、新店销售不及预期等。

关键信息

基本数据

项目	数据
港股总股本（百万股）	10,000.00
港股总市值（百万港元）	170,400.00
每股净资产（港元）	3.17
资产负债率（%）	64.22
一年内最高/最低（港元）	18.16/12.08

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市

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股价走势

资料来源：聚源数据

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本报告由刘章明、孔蓉及朱琳撰写，所有观点均基于分析师个人判断，未与报酬直接或间接挂钩。

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