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A股投资策略分析总结

核心内容概述

本周A股市场在4月26日出现超跌反弹，显示出市场情绪有所回暖，投资者普遍期待市场出现持续走强的板块。当前市场是否出现反转，仍需观察是否能形成持续走强的板块。高景气赛道股在4月出现反弹，主要由于疫情可控、稳增长政策兑现及通胀回落，缓解了此前的三大担忧：成本冲击、供应链受阻及复工复产问题。

主要观点与关键信息

1. 内部因素评估：4月社融与基本面盈利预期

• 社融数据：4月社融规模为9102亿元，同比少增9468亿元，处于全年低位，但不必过度悲观，未来社融能否持续修复是盈利预期拐点的关键。
• 经济基本面：当前经济仍处于下行趋势，未见明显改善信号。需关注政策落地情况，如房地产市场数据企稳、平台经济监管措施、以及社融是否持续回升。
• 疫情好转：国内疫情逐步可控，北京稳定，上海实现社会面清零，政策层面稳增长发力，市场预期二季度经济与盈利底将逐步探明。
• 货币与信贷：M2同比增长10.5%，M1增长5.1%，M2-M1剪刀差走阔，反映资金供给大于需求，政府存款向实体转移。

2. 外部因素评估：“美股见底，A股才能见底”？

• 中美股市联动性：虽然近年来中美股市存在联动，但A股具有独立性，其企稳主要依赖于内部基本面改善。
• 历史规律：美股下跌后，A股往往出现企稳反弹，但A股能否企稳仍需看国内政策与经济数据。
• 2022年美股与A股走势：美股下跌，A股超跌反弹，表明A股对美股下跌的敏感度降低，内部因素逐渐主导市场情绪。

3. 出口链投资机遇评估

• 出口数据：4月我国出口同比增速为3.9%，大幅回落，进口同比零增长，显示外需走弱与疫情对供应链的冲击。
• 出口结构：玩具、铝材、家电出口增速显著回升，部分品类如铝材、玩具出现高增长，但传统出口密集型产业如纺织品、电子设备出口增速下滑。
• 关税豁免：美方对华500亿美元加征关税清单涉及机械设备、电气设备、航空军工、医疗器械等，相关产业可能受益于关税豁免。
• 东南亚替代风险：东南亚国家如越南出口增速回升，可能分流我国传统制造业订单，对机械设备、纺织品、通信电子等行业形成压力。
• 投资建议：关注关税豁免受益行业、出口比较优势行业及出口数据亮眼的行业，如机械设备、电气设备、抗原试剂、铝、光伏组件、逆变器等。

当前四大主线配置建议

1. 稳增长：基建、地产链、银行
2. 高景气：数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车
3. 疫后修复：社服、物流、医美、食饮
4. 全球通胀：煤炭、有色、石化

市场主要特征

4.1 市场行情跟踪

• 主要指数：科创50、宁组合、国证2000、中证1000、创业板指涨幅居前，上证50、恒生科技、恒生指数、标普500、纳斯达克指数相对弱势。
• 一级行业：汽车、电气设备、电子、环保、建筑装饰涨幅较大，美容护理、食品饮料、家用电器、农林牧渔、石油石化相对弱势。
• 细分板块：汽车整车、电源设备、光伏逆变器、锂电负极、IGBT涨幅居前；煤炭开采、纯碱、银行、ST板块、猪产业跌幅居前。

4.2 市场估值跟踪

• PE水平：上证综指PE为12.03，环比上升2.63%；茅指数PE为25.81，环比上升1.99%；创业板指PE为47.17，环比上升4.66%。
• PB水平：上证综指PB为1.27，环比上升2.6%；茅指数PB为4.72，环比上升2.26%；创业板指PB为5.47，环比上升4.73%。
• 行业估值分化：房地产、农林牧渔、公用事业PE较高；采掘、银行、电子PB较低。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

附录：相关报告