20220515-华安期货-沪铜周报_等待指引_铜价或维持震荡_8页_647kb

沪铜周报总结

核心内容

本周沪铜市场整体呈现震荡态势，主要受美联储加息预期及国内疫情对下游需求的影响。市场情绪谨慎，供需面尚未出现明显变化，铜价在前期受压制后出现小幅反弹，预计在下一次通胀数据公布前维持震荡格局。

主要观点

• 宏观环境：
  4月美国核心CPI超预期，市场对美联储加息的押注增强，6月加息预期由68个基点提高至70个基点。国内方面，疫情对下游需求的影响仍是关注重点，央行等部门释放积极信号，经济长期向好趋势未变。

• 供应端：
  5月矿山恢复正常运营的可能性增加，但部分主要冶炼企业如赤峰云铜、中铜东南和山东恒邦等计划停产检修，短期内供应偏紧。同时，疫情持续影响部分企业复工，可能导致社会库存垒库。

• 需求端：
  下游铜加工厂备货需求弱于预期，部分企业五一期间停产休整，疫情缓解预期较晚，节后复工可能性较低。随着疫情好转和进口窗口打开，保税区库存预计维持增长。

• 价格与价差：
  上海地区电解铜升贴水变动较小，截至5月13日报115元/吨。沪铜合约价差结构较上周有所拉大，市场流动性恢复预期下，下周升水可能走强。

• 期权策略：
  铜期权隐含波动率持续在15%-20%区间内变动，历史波动率走弱。操作上可考虑采用期权策略，如尝试做空波动率。

关键信息

供需分析

• 国内产量：4月份22家样本企业合计生产阴极铜75.74万吨，同比下降7.23%，环比下降2.03%。
• 库存情况：全国主要市场铜库存及上海保税区库存均可能维持增长趋势。
• 物流影响：短期国内物流运输仍受疫情限制，下游需求兑现仍需观察疫情变化。

行业动态

• 智利：正在制定新的气候变化法，要求2050年前实现碳中和，但未批准赋予国家对铜矿的多数所有权。
• 加拿大：艾芬豪矿业集团指出，未来22年需开采超过7亿吨铜以维持3.5%的GDP增长，采矿业面临巨大挑战。
• 秘鲁：Lasbambas铜矿因社区抗议已停产22天，协议尚未达成。

投资策略建议

• 空头策略：前期受美联储加息预期压制的空头可考虑止盈离场。
• 期权操作：在隐含波动率维持低位的情况下，可尝试做空波动率。
• 关注点：需密切关注美联储议息会议、疫情恢复情况、海外能源禁令等。

图表与数据来源

• 图1：全国主要市场铜库存（万吨）
• 图2：上海保税区铜库存（万吨）
• 图3：铜精废价差（元/吨）
• 图4：上海市场进口铜盈亏情况（元/吨）
• 图5：铜现货加工费（美元/吨、美分/磅）
• 图6：全国主要精炼铜企业产能利用率（%）
• 图7：SMM现货升贴水（元/吨）
• 图8：沪铜合约价差结构（元/吨）
• 图9：期权交易量（认购+认沽）
• 图10：波动率

数据来源：同花顺、Mysteel、Wind、百川盈孚、华安期货投资咨询部

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

编制人员

• 鲍峰 高级分析师 F3037342/Z0014770
• 曾真 助理分析师 F03089009

联系方式

• 网址：www.haqh.com
• 邮箱：tzzx@hqh.com
• 电话：0551-62839067