20260329-东吴证券-固收周报_转债配置端建议耐心等待明确右侧信号_14页_1001kb

固收周报20260329 总结

核心内容

本周（3月23日-3月27日）固收市场整体呈现波动特征，转债市场在权益市场下跌背景下仍保持相对强势，市场情绪较佳。分析师认为，当前市场主要受地缘政治事件影响，尤其是美以伊冲突，导致资产价格波动加剧，地缘政治回到status quo的概率下降，未来或走向两种极端路径：一是伊朗制裁解除，油价走低，推动政策利率下行；二是伊朗对海峡形成管控，推高油价，促使央行重回鹰派立场。

主要观点

1. 海外市场动态

• 布伦特原油价格呈现V型波动。
• 美元指数连续上行突破100点位。
• 现货黄金在周一跌至4100美元/盎司低点，随后大幅波动。
• 美股震荡下行，美债收益率全周震荡上探，但周五尾盘大幅回撤，市场转向定价衰退。

2. 国内市场表现

• 权益市场总体下跌，行业轮动频繁，风险偏好摇摆。
• 转债市场整体上涨，但风格分化明显，高波动标的估值压缩，中低价券表现抗跌。
• 全市场百元溢价率回落至2026年初水平，高估值得到消化。

3. 投资策略建议

• 交易端：建议围绕高波股性标的进行日内波段操作，考验择时能力，控制组合回撤。
• 配置端：需耐心等待明确的右侧信号，优先关注预期差较大、业绩确定性较强的中低波标的。
• 对冲组合：黄金与美债具备较强修复空间，优先级高于科技成长类标的。

关键信息

转债市场表现

• 中证转债指数上涨 $1.28%$，收报498.94点。
• 转债市场日均成交额为713.50亿元，环比上升 $6.55%$。
• 转股溢价率周均上行至 $45.49%$，部分价格区间溢价率显著走阔，而部分平价区间则明显走窄。

行业表现

• 涨幅居前：基础化工、公共事业、有色金属、医药生物、纺织服饰、建筑材料。
• 跌幅居前：非银金融、计算机、美容护理、国防军工、电子。

转债溢价率分位数

• 价格区间：90-100元价格区间的溢价率分位数走阔最大，达6.29pcts。
• 平价区间：90元以下的转债溢价率分位数走窄幅度最大，达50.77pcts。
• 评级区间：高评级转债溢价率分位数走阔，中低价券表现相对抗跌。

转债修复潜力标的

• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：
  • 永22转债
  • 凌钢转债
  • 蓝帆转债
  • 华阳转债
  • 南航转债
  • 家悦转债
  • 利群转债
  • 鲁泰转债
  • 青衣转债
  • 紫银转债

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险；
2. 流动性环境收紧风险；
3. 权益市场超跌风险；
4. 地缘政治危机影响；
5. 行业政策调控超预期。

附：相关研究

• 《二级资本债周度数据跟踪（20260323-20260327）》
• 《绿色债券周度数据跟踪（20260323-20260327）》

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对基准涨幅在 $15%$ 以上；
  • 增持：个股相对基准涨幅介于 $5%$ 与 $15%$ 之间；
  • 中性：个股相对基准涨幅介于 $-5%$ 与 $5%$ 之间；
  • 减持：个股相对基准跌幅介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：个股相对基准跌幅在 $-15%$ 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对基准涨幅在 $5%$ 以上；
  • 中性：行业指数相对基准涨幅介于 $-5%$ 与 $5%$ 之间；
  • 减持：行业指数相对基准跌幅在 $5%$ 以上。

数据来源

• Wind，东吴证券研究所